所謂「碳中和」，意即實現零碳排放。在工業革命後，由於各國相繼發展工業，全球的二氧化碳排放量因此急升，而隨着大氣中累積的二氧化碳愈多，大氣會把更多熱能儲存在地球，令到全球暖化，並產生更多的極端天氣事件。而為了阻止有關天災的發生，世界各國必須減少碳排放，以減慢全球變化的速度。

而在去年11月的時候，中國曾在聯合國大會上，提出中國將力爭於2030年前達到碳排放峰值，並在2060年前實現「碳中和」。而中國的碳排放主要來自能源活動(約85.5%)，因為中國的能源結構中，有84.7%屬化石能源，會產生碳排放，而在當中，煤炭又佔其大宗，佔57.7%，其次多的為石油，佔18.9%；故此中國如要實現減排的目標，則須要在能源結構上作出改變，多用不產生碳排放的潔淨能源而少用石化能源。

在有關政策目標的前提下，不少板塊因而變得甚具增長潛力，同時某些板塊成長空間也因而受限 — 首先，跟潔淨能源直接相關的光伏、風電以至新能源車等板塊無疑直接受惠，而這些新能源行業的上游原料，如矽料、鋰、鎳、銅、鈷等，也會因下游的需求拉動而受惠。相反，由於要減少火電在整體能源結構中的佔比，煤、煤化工等行業的長遠發展也會因而受限。

如想把握上述大趨勢，投資者當然可以往相關板塊中挑選個別股票去尋寶，如我們為客戶管理的投資組合，在光伏板塊中挑選了做上游的保利協鑫能源(03800)，在新能源車中則選了比亞迪(01211)。然而，如果投資者不想勞神選股的話，而又是志在長線的話(投資時間框架在一年以上)，則可以考慮逐步購買ＧＸ中國潔能 ETF(02809)，以覆蓋整個潔淨能源板塊，或Global X 中國電動車 ETF，以覆蓋和電動車相關板塊，也不失為一個選擇了。

來源: 東網

首先，兩會行情這事情到底存不存在呢？根據我們的統計，兩會前後 A 股的表現的確較佳。統計自2011年至2020年的表現，以滬深300指數作為代表，兩會前一週平均漲0.42%，兩會後一週平均漲1.36%，兩會期間則跌0.45%，簡要而言，兩會前和後都是市場表現較佳的時候，而兩會後一週，市場表現更佳，有機會是因有政策刺激所導致。

其次，亦跟大家談談兩會對市場有甚麼潛在主題。第一個潛在主題是新能源。中國早前已定下目標，2030年中國的碳排放量達到峰值，2060年達到碳中和（即零碳排放）。而以中國的能源結構，由於化石能源用得比較多（超過80%），而煤炭更佔整體能源使用的57.7%，這便令到碳排放量相對高（因為燃燒化石能源會帶來碳排放）。故此，中國若要減少碳排放量，便要多使用非化石能源，如風電、光伏能源等等。而在眾多新能源中，光伏和風電的可普及性較高，預料在2030年後，兩者所產生的能源應佔潔淨能源的超過一半。而兩會的政策預料亦會協助整個新能源行業發展，故此，有關板塊不妨留意。

而另一個潛在主題，則是消費板塊。簡要而言，國內國際雙循環已經成為了國策，核心目的就是為了將消費力留在國內，鼓勵內需。而國內的一連串政策，不論是房住不炒，以至消費側改革，均是為了釋放國內的消費力，加上國內人均收入水平已超越了一萬元，達到了消費升級的門檻，在此情況下，國內的消費市場具有相當大的發展潛力。而兩會亦有機會出台相關政策，令到相關板塊受短期資金追逐了。

刊出日期：2021年3月2日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊

持有股票還是買樓自住/投資，說白了是一個資產配置的決定。到底配置哪樣資產，主要看的是哪個資產的長線回報較佳。那一個表現不錯的股票投資者，其預期的年化回報率，應是多少呢？我們以幾個方法定義表現不錯的投資者：(1)第一種，是只選股不擇時，十年前便買了騰訊（700），然後一直持有到上月底。(2)第二種，也是只選股不擇時，但更有勇氣和願景，十年前便買了特斯拉（Tesla，美股編號： TSLA），中間雖然頻傳特斯拉會破產，但仍然堅定持有。(3)第三種，則是在挑選基金經理上十分有眼光，在ARK新興主動型ETF（ARKK）剛上市時便買了，並一直持有至現在。那以上三種投資者，經壓十年時間洗禮後，回報分別是多少呢？就第一種，選中股王騰訊的，十年年化回報是32.62（可看成平均每年回報為32.62%）%；就第二種，十年前便選中並一直持有特斯拉的，十年年化回報是66.52%，就第三種，於 ARKK 一上市便買入的，年化回報率為35.7%。換而言之，一個不錯的股票投資者，合理年化回報率預期應不高於35%至66.52%。

那買樓的回報是多少呢？我們以中原城市領先指數作為代表並做個統計。根據彭博數據，截至上月底，經歷了政府辣招、新冠病毒和香港的各種事件，十年來中原城市領先指數上升了94%，年化回報率是6.85%。初看下去，樓價的回報不過是區區單位數，但如考慮九成按揭下帶來的十倍槓桿，投資物業的十年年化回報便是68.5%，跑贏了上述所有股票及ETF了。當然，買樓尚有其他雜費，但看到上述數據，則不難明白，為何不少港人在資產配置上，往往對物業會情有獨鐘了。

刊出日期：2021年2月23日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理兼高級投資分析師黃子燊

四種投資方法的大贏家
首先，我們不妨看看，如果一個做得不錯的股票投資者，年化回報大概會有多少。我們會用四種方法來代表做得不錯的投資者：

第一種，是相當有眼光，在十年前便投資了騰訊控股（0700.HK）這家偉大的公司，然後一直持有，不理市場雜音，穿越牛熊，直到今年一月底。

第二種，是不但有眼光，而且有膽量，在十年前便投資了特斯拉（Tesla，美股編號：TSLA）這家企業，中間雖然經歷市場傳聞特斯拉瀕臨破產的情況，但仍然繼續持有，直到今年一月底。

第三種，也是非常有眼光，將資金一開始便交託給相當優秀的基金理人來主理，我們在這裡選了 Catherine Wood 的ARK新興主動型ETF（即這兩年鼎鼎大名的 ARKK）來做代表。

第四種，我們則假設該投資者雖然不像上述的三種投資者那麼有眼光，但在十年前便投資了美股指數，而且是買了三大指數中升得最多的納斯達克綜合指數，並一直持有不放，直至上個月底。

ARKK的年化回報率為35.7%
上述四種做得不錯的投資者，到底過往一段時間的表現如何呢？參考彭博數據，持有騰訊十年的投資者，十年年化回報率是32.62%（可簡單理解為平均每年回報32.62%）；持有特斯拉（Tesla）十年的投資者，勇氣為他帶來更高回報，十年年化回報率是66.52%。

持有納斯達克綜合指數的投資者，十年年化回報率是17.07%；而就持有ARK新興主動型ETF（ARKK）的投資者，由於該 ETF 是在 2014年10月才上市，故記錄只可以從那時算起。由2014年10月31日計算到2021年1月31日，ARKK的年化回報率為35.7%。

十年前持有騰訊不放 年回報32.62%
綜合以上數據，我們可以看到，一個做得相當不錯的投資者，年化回報是由17.07%（十年前持有美股三大指數中升得最多的納斯達克綜合指數）至66.52%（十年前開始持有Tesla，只選股不擇時，傳聞接近破產也不賣出）不等。

而假使目光如炬，但不做過高風險的投資 Tesla，反而是十年前便持有騰訊而不賣出，和在 ARKK 一上市便買入，年化回報率則分別是32.62%和35.7%。

中原城市領先指數年化回報是5.06%
那如果是買樓的投資者，其回報又會是如何呢？我們以中原城市領先指數作為代表並做個統計。根據彭博數據，截至上月底，經歷了政府辣招、新冠病毒和香港的各種事件，十年來中原城市領先指數上升了94%，年化回報率是6.85%。
而如果是調整到與 ARKK 作比較，由2014年10月31日計算到2021年1月31日，中原城市領先指數上升了36.19%，年化回報是5.06%。

步望下去，樓價的回報不過是區區的單位數，但如果把按揭考慮在內，那看法便不同了 — 如果買入物業是做九成按揭的話，便是在做十倍槓桿，本金的回報也要對應乘以十倍。在情況下，投資物業的十年年化回報便是68.5%，跑贏了持有Tesla、騰訊、以至納斯達克綜合指數。

買樓尚有其他雜費
而如果與 ARKK 同期相比（由2014年10月31日計算到2021年1月31日）投資物業本金的年化回報也有50.6%，也跑贏了 ARKK 的35.7%。

當然，買樓除了購買的費用外，尚有其他雜費，包括印花稅和經紀佣金等，故此回報要扣除部份，沒有看下去那麼高，筆者也不是在這裡鼓勵他人投資物業，只是看到上述數據，則不難明白，為何不少港人在資產配置上，往往對物業會情有獨鐘了。

來源: 香港財經時報

短線炒作氣氛太濃，他指回調實屬正常，支持位在29,000點，此水平亦是吸引的入市位，至於股市這一輪會否繼續下挫需視乎外圍市況表現，上半年恒指有機會見32,000點。
新舊經濟股一同回調，他認為股市盤面無大方向，唯獨零售股有炒作，由於市場之前一直熱炒傳統股份及新經濟股，股份逢熱炒回調是正常現象。他指現價可逐步吸納香港寬頻(01310)息率達6厘，未來公司派息不會削減，估值是近五年來偏低水平，香港經濟復甦會令業務正常化，譬如低收入住戶於疫情期間曾獲公司割免上網費，但相信最壞時間已過去，往後收入會重回正常水平，現價可趁低吸納。
新經濟股方面，阿里巴巴(09988)股價橫行區間為240至270元，現價正值偏低水平，投資者可現價入市。而京東集團(09618)累積升幅不少，待回調至370至380元值得撈貨。

來源：東網

年青人的投資期長 可作進取投資
 
晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師黃子燊認為，正因為年青人的投資期較長，年輕者或小孩子收到的利是錢可作進取投資，即偏重買股票等較高風險產品。
 
1. 科企ETF 長線增長潛力強
 
一些家長或初出道的年輕人可能不太擅長投資，又或者無暇管理投資組合，可考慮購買基金，讓基金經理代為管理。黃氏建議，可考慮買入交易所買賣基金(ETF)，因ETF可隨時在市場上自由買賣，較傳統基金更為靈活。
 
黃氏推介的ETF包括南方恆生科技指數(03033)，這隻ETF主要投資於中國科技企業，長線增長潛力強。此外，亦可考慮工銀南方中國(03167)，這隻ETF主要投資於中國新經濟股，亦有買美股。
 

（南方東英官網截圖）
 
2. 美國主動投資ETF: ARKK有「女股神」左陣
 
至於美國上市的主動投資ETF，黃子燊看好ARK Inovation ETF (ARKK)。此基金主要投資於顛覆性行業和創新科技、互聯網相關及基因革命行業，去年回報逾148%。該基金於2014年成立，至2021年1月29日的年化回報率為35.7%，6年多的總回報率為574.39%。該基金的基金經理為知名的「女股神」Catherine Wood，有投資於新能源汽車股特斯拉(Telsa)，該股股價表現突出。
 
 
（Shutterstock圖片）
 
黃氏指，現時的低息環境相信可望持續數年，低利率利好需要燒錢研發科的創企業進行借貸。

若驚「摸頂」 可月供方式購買
 
他說，若家長擔心高位「摸頂」入貨，可考慮以月供分期方式購買。假設小孩子逗到萬二元利是，可分12份按月買入ARKK。黃子燊提醒，在買賣美股時，須留意收費多寡，一般一年的開支比率約0.75%。以月供1000元計，即每年費用約90元。
 
  
（Shutterstock圖片）
 
3. 買入具增長個股 押注騰訊看好中國經濟
 
在個股投資方面，建議可考慮具增長個股，例如騰訊(00700)。黃子燊解釋，騰訊的業務主要在中國境內，不受美國制裁中資企業所影響，料今年該股可達800元目標。騰訊具壟斷性，有入股不少企業，如快手(01024)等，收入來源自手遊及廣告，故此，購買騰訊等如押注中國經濟增長。
 
投資組合推介
 
一場找到資產管理業界人士，當然要他為讀者提供投資組合，他介紹以科技股為主的組合，配合他買入長期具盈利增長的個股的提議：平均投資於騰訊、美團(03690)、阿里巴巴(09988)、京東(09618)和小米(01810)(每隻股票佔20%)。

（資料圖片）
 
虛擬貨幣無實質價值 專家不建議
 
談及近期熱炒的比特幣(Bitcoin)，黃子燊認為Bitcoin是無貨幣基礎，無實質價值的虛擬貨幣，「可能在20年後已消失了」，並不建議選擇投資。隨著Bitcoin熱炒，投資者須留意可能會引發當局加強對虛擬貨幣的監管。

資料來源：經濟通etnet.com
 

從金融模型中得到啟發
　
首先，我們可以先理解金融學上其中一個十分主流的估值方法，就是股息貼現模型 (Dividend Discount Model)。
　

p=D1/(r-g)
　
在以上算式中，p是股價的現值，g是股息增長率，r是要求回報率，D1是下年度股息。不過，由於不是所有股票都會派發股息，因此這模型不能套用至所有股票之上。然而，當公司錄得盈利時，其股份價值應當提升，所以我們轉換一下，以盈利替代股息作為貼現的對象，再透過貼現過程，估算出股票合理值。如是者，我們嘗試把代表下年度股息的D1改為E1，即下年度每股盈利。然後我們得出以下算式：
　　

p=E1/(r-g)
　
當然，主流估值計算模型還有DCF(Discounted Cash Flow)，即現金流量折現模型，但我們這裏暫不處理，因為用盈利數字來表達每年回報已很足夠，可用作貼現對象。

決定股票估值的三個重要元素

如參考以上新公式，我們可以理解，決定股票估值的主要元素可以拆分為三個，分別是E1，r及g，但須注意的是，以上三個涵數都是需要估算的，這包括個別股票的要求回報率r，因為這涉及別投資風險；增長率g也需要估算，因為過去的增長率不代表未來；最後E1也是，雖然上年的全年盈利有數據可尋，但由於今年的增長率仍是未知數，故此亦不能準確計算截至今年底的年度盈利表現。簡單說，三個涵數都需要估算。
　
「增長」是４維選股法中的核心

儘管算式上的所有涵數都是未知數且不能預先準確計算，但其重要性不可輕視。其中最為令筆者關注的涵數是g「未來增長潛力」的水平。要估算這個數字很難，但很重要，因為g的位置是算式中的分母位置，所以g的高與低對影響股票估值的敏感度非常高，由於分母是r-g，假設r很低而g上升至非常貼近r，分母可能接近無限小，而股票的估值就有機會增至接近無限大，尤其在現時的超低利率環境下，部分公司的r「要求回報率」可以十分低。因此，在超低利率環境下，如能捕捉潛在的高增長股，這將能帶來股價的倍升潛力，這亦是筆者為何最愛「潛能」股的原因之一。
　
「要求回報率」是不好估算的

至於r「要求回報率」，筆者認為是不好估算的，試想像一下，假設g在算式中是固定不變的，若想要股價上升，那麼只有在r降低時才能發生，因為E0「即今年度的盈利」是固定的。而一般情況下，期盼一間公司的r獨自降低可能十分困難，相反，當個別公司的風險上升時，r往往就是那個抽升的涵數，而這情況一般是因突發事件而引起，所以是不好估算的。
　
容易忽略的增長差異性

而在算式中，似乎E1是最容易解決的，但這公式有一點大家有可能有機會忽略了，就是未來每年的盈利水平變動都反映在g之中。而g只是一個平均數字，到底這個g是首數年高增長然後轉低增長，或是增長率逐年加速，這裏並沒有清楚表達，而且這個g的年度差異程度也沒有說明。在算式中，由於穩定的g是構成未來年份En能夠表現穩定的單一條件，因此g的穩定性很重要，而在「４維選股法中」，挑選盈利能力強的股票，其中之一就是要選出這個未來年份的En均能夠表現穩定，從而提升該公司的盈利可持續性，這正是「質量」型股票的其中一個特質。

平衡增長與穩定性

至於「成長」型股票大概介乎於「潛能型」與「質量型」之間，是追求g的高低水平與其穩定性的平衡。而為了提升股票增長前景的可信任程度，此類型股票一般能提供過去增長表現作為支持，即是過去的g是可作為參考的。一般來說，「成長」型的增長潛力可能會較「潛能型」為低，但由於有往績支持，將能提高較高的可信性與盈利定性。
　
捕捉增長周期

最後是「改善」型股票，目的是捕捉g的中期表現。上文曾提及，g是一個平均數字，幾乎沒有一間公司的每年增長率都是一樣，所以正常每年增長率是有其差異性，也可能出現不同周期。而「改善」型選股，就是要捕捉那些g是處於改善周期的股票，從而捕捉其短線的股價上升動力。若果「改善」型股票的改善情況能夠持續，將有可能轉化成「潛能」型。

希望今次探討能令各位得到更大得著，同時也希望讓大家加深對「４維選股法」的認識，往後篇章將會繼續與大家一起探討更多。

《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業》

來源: 經濟通

美股模擬組合表現 (自成立)：

美股模擬組合概覽：

1) 本金︰100萬美元

2) 成立日︰2020年4月1日 (標普500指數：2470.5, 道瓊工業平均指數：20943.51)

3) 投資對象︰主要投資於美國上市的股票，另不多於10％比重於環球股票或其他衍生工具

4) 投資目標: 通過投資於具有合理風險管理的美國股票投資組合，實現長線資本增值。

組合經理評論：

美國股市發生史上少見的散戶戰勝大戶事件，引發整體股市波動性上升，標指及道指於今年首月由升轉跌，分別按月下跌1.11%及2.04%。

晉裕管理的美股組合在今年一月份表現強勁，逆市錄得14.96%的雙位數升幅，領先市場逾15個百分點。其中組合內有三隻股票的單月升幅超過三成，這包括上年年底進行調倉時新加入的Biontech (BNTX US)及Teladoc Health (TDOC US)，分別按月升43.45%及31.94%；而去年11月底時加入的Beyond Meat (BYND)也於1月份上升42.46%。此外，一直長期持有的Roku (ROKU US)亦按月升了17.17%。

市場展望方面，現時市場情緒良好，加上美股季度業績健康，預期股市表現仍會受到市場的正面氣氛所推動。其中較為需要關注的是比特幣與ETF新貴ARKK等市場熱炒資產，相信若果這些資產能持續保持強勢，整體市場包括具有互聯網概念等新經濟股仍有估值擴張的動力，否則應當加緊注意風險管理。策略上，在市場情緒仍為正面的市況下，宜順勢而行，因此組合仍以進取性的新經濟股作為主要持倉。

倉位調動方面，我們在1月29日賣出了Square (SQ)全數560股，這是一隻在去年10月30日以154.88美元買回來的股票，賣出時價格215.96美元，累計錄得升幅39.43%。在經過4維選股法的考量後，我們在同一天決定以57美元買入了3200股蔚來 (NIO US) 作為新持倉，而蔚來是改善型的選擇，同時也具備潛能型的特質。

蔚來汽車是一家全球性電動汽車公司，於2014年11月成立。蔚來主要在中國國內的高端市場發售電動車。作為電動車生產商，蔚來市值雖然與Tesla 仍差一段距離，但卻一直受到市場所關注，股價在去年開始也十分亮眼。事實上，蔚來一直展示其發展潛力，包括其今年1月份的新車交付量達7225輛，按年大幅增長352％，而且也是蔚來連續第6個月創下交車數新高。

從「蔚來日」所發佈的資料可見，蔚來計劃推出一款名為ET7的高級電動轎車，預期將於2022年首季交付。資料顯示ET7將搭載150kWh的固態電池，其續航能力將能高於1000公里。此外，蔚來也發表了有關自動駕駛技術的消息，主要是透過轉換採用Nvidia的新晶片，使其運算能力強化。蔚來的目標是在2021年年底前，把其設立的換電站由目前的177個增加至500個，而完善的換電站網路覆蓋預期將可大大提升用戶粘性，是戰略性的部署。最後，隨著訂閱服務收費方式的引入，我們預期這將能提升其毛利率水平，因而使其盈利能得以進一步增長。

簡而言之，伴隨蔚來的高端品牌戰略，配合多方位技術的不斷改進，預期品牌價值將能得到持續提升，使其能在電動車市場的競爭中脫穎而出。

來源: 華富財經

小米現價宜加注？要不跌到25蚊？要不就會升上？邊隻股斷層式上升？現價要買？

04:19​ (2160) 心通醫療 - B/ 新股部署策略
07:15​ 醫療板塊/ (2126) 藥明巨諾 - B/
10:18​  (1810) 小米集團 - W
16:30​ 恒指
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31:26​ 科網股/ (9618) 京東集團 - S W
35:48​  (3800) 保利協鑫能源
39:56​  (708) 恒大汽車
44:51​  (175) 吉利汽車
46:34​  (1211) 比亞迪股份
51:39​ GME
55:13​  (909) 明源雲
58:35​ 內房股