进取的利率调整步伐反映当局官员乐观

从三月份会议公布的利率点阵图中可见，官员们对今年年底的利率预测中位数是1.875%，若以是次会议加息后的利率中位数0.375%及每次加息0.25%计算，今年应还会有6次加息的机会，是为进取的加息步伐。
然而，重点是其在2023年年底的中位数是2.75%，意味当局在2023年仍会进一步加息3至4次，然后利率中位数在2024年则会平坦了，而长期利率中位数亦回落至2.375%。若然当局真的在2023年继续进行加息的话，这将暗示了联储局官员认为美国的增长周期仍可至少维持至2024年年初，因此可以理解为这些官员对美国经济前景仍然有信心，同时为美股目前的相对强势合理化。
尽管如此，笔者认为各位投资者仍然不要掉以轻心，因为美国的经济增长周期或将更快到达尾声。

美联储原先可以透过采用较为进取的紧缩政策

从彭博数据显示，约在年初时，市场经济师对美国未来4个季度的GDP年增长估算中位数为2.9%至4.3%，相较美国近20年以来的平均值1.9%高出了个百份点，反映经济增速强劲。因此，在面对美国创下近40年以来新高的消费者物价指数(CPI)来说，美联储原先可以透过采用较为进取的紧缩政策，以压抑其高通胀问题。
但不幸地，俄乌冲突在今年二月份爆发，并进一步演化为战争。由于俄罗斯与乌克兰及北约国家仍然存在深层次矛盾，预期危机亦将难以在短期内化解，加上在多个西方国家对俄罗斯发动了制裁，环球贸易及经济层面将会进一步受到打击。

俄乌局势升级限制了美联储政策

因此，原先市场对美联储三月份的50点子加息预期，急速降至25点，这反映了因俄乌局势升级，继而影响了市场对美国增长前景的看法，最后导致美联储的加息预期出现放缓。从近期大幅抽升的美国通胀再平衡利率情况可看到，市场开始对美联储的政策信任度降低，因为急进的加息步伐政策将面对更大的困难，亦即是笔者提到的政策两难局面。

指标显示美国或有机会更快面临衰退危机

在经济增速预期反覆减弱下，美国国债孳息率曲线出现持续平坦化，以10年期与2年期美国国债息差为指标，目前指数已降至约20个基点，十分接近零水平。市场普遍会以这个指标来预视未来出现经济衰退的可能性，因为过去4次美国衰退前均曾出现这个指标跌破零水平，亦即是出现孳息率挂情况。
总的来说，笔者认为联储局对未来经济前景的观点或会有点乐观，尽管要克服高通胀问题，但若果真的加快进行政策收紧速度，美国经济或在未来某个时点吃不消，也会加快步入增长周期的尾段，从而让股市出现下跌危机，投资者应要加倍小心。

來源：經濟通