美储利率政策更为进取

无论是3月份的美联储利率点阵图或近期官员言论，均能看出当局对未来一段时间的利率政策十分进取。从彭博利率期货数据可见，市场对联邦基金利率于今年年底的预期已升至2.262%，今年3月初时的预期则只有约1.30%，两者相差接近100个基点。

当局明显期望优先解决通胀问题

由于美国通胀问题虽要加快加息步伐以解决，但上调利率过急又会对目前的经济增长趋势造成风险，所以未来加息步伐的急速与否对美联储来说是一种两难局面。不过很明显地，当局是期望优先解决通胀问题，因其鹰派取态十分明显。正正是因为这种取态，导致较为敏感的短期利率上行速度加快，引致10-2年期美债息差进一步收窄，暗示下一波衰退时点或会提前发生。

2020年的跌市时间与跌幅也较短

真正让笔者担心的，不是衰退于何时发生，而是美联储能否应对下一波衰退危机。若对比过去40年以来的股灾事件，其中有三次都是在时间上与美国经济衰退重叠，这包括2000年的科网泡沬、2008年的次按危机以及2020年的流动性问题。但笔者发现到，以标普500指数计算，2000年及2008年的股灾下跌时间分别为31个月及17个月，也是较2020年股灾的约1个月时间为长；而且2000年与2008年股灾的跌幅，分别为51%及58%，均较2020年的35%为深。此外，若论经济衰退时间，也是2000年与2008的相对较长。

美国股市在重启量宽后随即反弹

面对这种差异性，笔者认为2020年的经济衰退与股灾之所以能够很快地解决，主要是因为与联储局当年的货币政策有关。在当年3月时，美联储分别把联邦基金利率降至贴近零水平；同时重启量化宽松政策，在短短3个月内，把其资产负债表从当时的约4.2万亿美元，提升至7万亿美元。事实上，当时所出现的结果是，美国衰退终结，股市筑底反弹，并且在其后两年持续领涨环球股市。因此，笔者认为当时的股市反弹与联储局的宽松政策有莫大关系。

美联储可能没法再重施故技

可是，今天与当年不同，当年没有高通胀问题，当时美国的消费物价指数(CPI)年率只有1.5%，而目前最新的数字则是7.9%。而由于联储局深明其宽松货币政策只会让通胀问题继续恶化下去，若然美国在通胀问题仍然高居不下的背景下再一次面对衰退危机，当局将很可能没法再度像2020年的那样使出减息买债绝技，以救助经济与股市，这正是笔者的忧虑所在。故此，在投资策略上，投资者应更为关注美国的经济数据与流动性情况，以评估衰退可能性；同时可考虑提升部分现金水平或配置受惠去全球化资产如资源、能源、粮食或半导体等资产以作平衡组合配置之用。

来源：经济通