2020年，中国经济料录正增长

先从宏观层面谈谈中国的经济近况和其短线展望。根据我们一直追踪的数据，2020年全年，中国经济最坏的情况发生在2月和3月（因为疫症的关系，多地封城停工），而自4月开始，中国经济已开始逐步恢复。在5月开始至12月，中国经济已经连续8个月扩张。

而根据我们监察的不同经济指标，包括固定资产投资增长、出口总额、工业增加值同比及国内商品房销售等，中国截至11月，上述提到的各个范畴的产出值已高于2019年全年，只是零售消费表现略为疲弱。在不同数据印证下，我们相信中国 GDP 于2020年能有正增长，GDP 增长幅度约为2%。

未来五年，中国仍为高增长经济体

而就中线中国经济的表现，我们的看法也相对乐观。我们认为，中国转型升级的发展路径其中一个可以参考的经济体是南韩。南韩与中国一样，都属于后发型经济体，先以中低端工业起家，然后逐步向高端工业以至文化产业发展。

如果以人均收入作参考，尝试对标中国和南韩的发展阶段，则2020的中国大概等于2001年时的南韩，而参考南韩在这段时间的GDP 增长率，则约为5.5%，因此我们估算未来数年，中国GDP增长率亦会处于相若水平。而由于2020年的低基数效应，我们相信中国于2021年的GDP增长将约为8.1%。而由于预料经济将大幅反弹，故此我们预期2021年不会有任何降准、降息，货币政策会维持中性，财政刺激力度亦会弱于2020年。

两个问题，决定投资部署走向

而就着投资中国，由于我们的想法偏向长线，故此我们会留意结构性增长的机会。但在找出这些结构性机会前，我们要自问两个问题：

面对国际间复杂的政治环境（尤其是来自美国的挑战），中国未来五年的主要精力，仍然是放在发展经济上边吗？

如果中国未来十年的主旋健仍然是发展经济，哪些产业和赛道值得我们留意？

中国未来五年，主力仍为发展经济

就第一个问题，我们的答案是「是」，即中国未来五年发展的主要精力，仍会集中在发展经济上边。从刚于去年公布的「十四五规划」可见端倪。有关文件除了明确提出2035年中国「人均国内生产总值达到中等发达国家水平」，「中等收入群体显著扩大」外，如果做一个词语频率统计，我们亦可看到「发展」两字，仍然是该文件提及最多的词语，全文共提及196次。

「十四五规划」

而「安全」二字，由于外部环境原因，相比「十三五规划」，该词语提及的频率虽然大幅上升，由提及46次增加至66次，然而，其词频仍远少于「发展」。而第三至第五多的词语则为「改革」（49次）、「创新」（47次）及「科技」（36次），因此综合来看，中国的未来发展重心仍然是放在经济上边的，这是中国市场具有投资潜力的主要前提。

对标美国产业结构，寻找投资机遇

那第二个问题，就是如果中国未来五年的主旋健仍然是发展经济，哪些产业和赛道值得我们留意？我们觉得主要可以对标美国。简要而言，我们做了相关研究，从经济发展规律的角度看，不论是欧洲（如法国、芬兰）还是亚洲的经济体（如日本、南韩），随着其经济发展愈来愈成熟，其产业结构与美国会愈来愈相似。我们相信中国的发展也不例外。若是这样的话，到底有哪些产业或概念将迎来结构性增长，并可以投资呢？我们在下期文章再谈。

来源: 香港财经时报