债息上升不利高评级债券

  笔者对于明年的整体债市持保守态度,主要是由于预期明年美国国债利率将进一步上升,而这将削弱债券的总回报表现,因为债价与债息存在相反关系。由今年年初至11月底,美国及欧元区国债利率分别上升了53和20个基点,而这导致了利率敏感度较高的彭博巴克莱美国高评级债券指数和泛欧综合债券指数于同期各累跌了1个百分点。

10年美债息仍有上行空间

  参考对上一次美国加息周期,10年期美国国债孳息率于大部分时间均领先联邦基金利率的走势,由于我们预期是次加息周期或有机会把利率提升至2厘,因此,我们预期10年期美债息率或有可能在未来2年升至高于2厘以上水平。如是者,在利率仍有上升空间的前设下,明年的美国国库债及美元高评级债券将要面对一定的逆风。

明年仍可考虑配置美国高收益债券

  尽管笔者对整体债市保守,但美国高收益债仍有可取的地方,因为美国高收益的利率敏感度较低,而且其与企业环境的相关性较高,在相对看好美国企业业务发展的前设下是可以作为债券配置部分的考虑的。情况就像即使今年美债利率上升,但高收益债仍能在今年的首11个月录得正3﹒3%的总回报。

亚洲高收益债反弹潜力高

  除此以外,笔者还想特别提出可考虑部署亚洲高收益债。今年的亚洲高收益债券市场表现明显差劲,主要是受到部分内房出现违约事件的拖累。对于这些坏消息能否在明年变成过去式,这是仍须有待观察。但笔者想强调的是,一篮子债券组合的孳息率抽高,往往是提供入市的良好时机。参考美国高收益债券指数的一年滚动表现,我们发现在债息抽升至高位后买入,往往能拿到最佳的一年持有期总回报表现。

债券组合孳息率抽高往往是入市良机

  如参考在2009年,若在其债息率在15厘以或上水平时买入美国高收益债,并持有一年,其后的一年总回报率是介乎于30%至70%不等,这表现是有可能比投资股市更为理想。因此,笔者认为在目前亚洲高收益债息率仍在约于13厘的水平左右适度配置一篮子债券组合,例如亚洲债券基金或ETF等并持有一年,这或能提供不俗的潜在经风险调整后回报。

來源：經濟通