利率主要受什么因素影响？
各国货币的利率，直接受各国的中央银行操纵，以美元为例，其利率受美国联储局所控制。而央行的任务，是透过货币政策，确保经济在合理区间运行。而对经济影响其中一个相当大的因素，则是物价。

当经济炽热，大量金钱追逐少量生产资源，经济便会产生通胀，百物腾贵，人民生活苦不堪言，社会便会动荡（国共之争中，国民党输掉政权其中一个原因正是未能压止通胀）。

购买意愿不足产生通缩 
相反，当物品供应过盛，而购买意愿不足，物价下跌，经济便会产生通缩，公司收入少了，普遍工资也会同时下跌，市民收入减少，资产价格也会随之而下跌，令市民的消费意愿更低，社会整体陷入恶性循环（如香港于2003 年时）。

判断长期利率走向
因此，央行要做的事情是，当经济发生较高通胀时，便要加息，以压抑通胀；当经济有通缩压力时，便要维持低利率，以防止通缩。所以，判断经济长期而言，是通胀压力大，还是通缩压力大，便能判断长期利率走向。

长期而言 经济通缩压力较大
展望将来，经济面对通缩的力量，相对大于通胀。这主要是因为

1. 人口老化，及
2. 科技发展。如上文所述，经济是通胀还是通缩，最终看的是消费的需求是否大于物品的供应。普遍消费需求大而物品供应不足，则会产生通胀；物品供应多而消费需求不足，则会产生通缩。

而（1）人口老化，会减低社会整体的消费，因为老年人没有收入，支出比壮年及青年时减少；年青人则由于要供养上一代，消费能力亦有所减低；人口老化的结果就是整体社会的消费能力下降。

科技发达令生产力愈来愈高
而就（2）科技发展，随着科技发达，其生产力愈来愈高。例如以往一台机器，只能生产一百件货品，但随着科技发展，相同投入下，该机器能生产一千件货品；又例如以往一家公司，可能要请一百个客户服务主任，去应对平均每日一千个客户查询。

然而，随着人工智能的发展，由人工智能处理其大部份查询，可能只需请十个客户服务主任，便有能力处理每日五千个客户查询。在以上的情况，由于科技的发展，不论是货品还是服务，其供应均大幅增加。

宽松的货币政策防通缩 
故此综合来说，则是由于人口老化，令社会整体消费能力有所下降；由于科技发展，社会货物或服务的均大幅提升，经济长期有通缩压力自然不难理解了。亦因此，各国央行均要保持利率低企和宽松的货币政策，以防止发生通缩了。

低利率将会是新常态
而再进一步说，利率低企和货币政策宽松，除了会促使资产价格通胀外，亦让科技企业更易获得融资，去发展颠覆式创新，在这情况下，一个自我加强的循环便形成了— 人口老化、科技发展加剧了社会的通缩压力；而为了避免通缩，央行则要保持低利率和宽松货币政策；而低利率又反过来加速了科技的发展，令通缩压力更大，央行因而更要保持利率低企。在这情况下，利率长期处于低位便变成了一个结构性趋势。这也是为何我们会判断利率长期低企将会是新常态的原因了。

来源: 香港财经时报