2021年港股经历了失望的一年，恒指全年下跌14.1%，国企指数更下跌23.3%，成为全球主要股市中的包尾大幡，但传统智慧有云「否极泰来」，展望2022年港股会否带来惊喜？

政策估值逐渐转为利好

黄子燊表示，去年港股表现差，主要是政策风险因素，整个下半年有不同事件发酵，但今年则看得比较好。 「首先，政策风险因素会开始消除，我们见到有讯号显示风险有放松的空间，去年是共同富裕的元年，对不同板块都出了很多不同政策，包括内房及科网板块。在12月的政治局会议及中央经济工作会议中，政府发表了一些言论，开始强调要稳经济，『六保六稳』，经济要稳字当头。中央会由去年收紧政策，到今年既要做改革也要稳定经济，预期政策风险力度没有今年这么大，政策周期有机会接近尾声。」

「第二是今年是中央政府换届之年，相信除了习近平主席核心之外，其他政府班子都要换届，所以很多政策都在去年做完。今年要求稳定，同时力度也会减轻，所以今年港股可以少了一重顾虑，自然就有上升空间。第三，港股估值低残，现时PB低过1倍，参考过去港股历史，恒指PB低过1倍的时候买入，并持有中长线例如一年，投资者赢面颇大。」

内房爆煲恒指先低后高

他预期，恒指今年走势会「先低后高」，全年目标为27000点 ，主要是基于估值修复计算出来， 恒指PB返回历史平均数值。至于为何会是先低后高？他解释：「原因与内房板块有关，内房爆煲对整个经济下行压力最大，而第一季是内房股还债的高峰期，如果出了意外的话，会令到经济面对较大压力。此外，虽然见到去年底政策有放松的讯号，但我们认为政策要传导去到内房股及经济也要一段时间，所以港股首季仍会受到压力，很大机会先低后高。现时水平已算是低位，相信恒指23000点有支持，应该比较难跌穿22500点。」面对港股熊、美股牛的大环境下，不少股民甚或股评家扬言港股已死，更令人担心的是由于政策风险不确定性下，外资出现从港股撤离的迹象，今年港股能否扭转劣势？

估值吸引有利资金低吸

晋裕环球资产管理投资研究部首席投资策略师陈俊业指出，港股去年表现在环球股市最差，很大因素是因为外国资金避险、保守撤离，从中资美元债券市场可以印证这一个观点，中资美元债券市场与港股有一个共通点，比较受到外国资金影响，明显见到外国资金抽走，令我们更加确信外资影响很大。但我们亦相信有去有来，现时中国经济增长以绝对值来说不算太低，很多品牌企业盈利都有长远成长的空间，现时估值很有吸引力，相信资金会在低位吸纳。自从恒指服务公司改革恒指成分股的组成部份，让「同股不同权」及第二上市的股份也符合染蓝规定，一批重磅的龙头科技股陆续获挑选为蓝筹股，包括阿里巴巴（09988）、美团（03690）、小米集团（01810）及京东集团（09618）等，而科技股占恒指比重也急升至逾40%，在监管风暴下这批科技股大跌，也拖累恒指表现大为失色。

黄子燊指出，科技股在恒指比重确实变重，但相信科技板块的下跌周期已经接近尾声，「我们曾经做过统计，因政策因素导致股价下跌，在其他板块过去也有一个流程，例如白酒、医药板块，由政策实施到股价跌到底，跌浪平均需时大约是11个月，跌幅大约45%。若果以恒生科技指数作为参考，在时间及跌幅上已满足了一个周期，加上我们预期2022年政策会较为放松，科技板块有反弹的机会，所以恒指亦有机会因而做好。」

加息周期 股市倾向上升

陈俊业补充说，科技股的占比是很大，未来亦有机会进一步扩大，但这是合理的，始终科技股市值比较大，而且她们增长能力也很强，是市场大势所趋。现时的中资科技股龙头来说，业务增长前景其实不是太差，盈利也有好的增长，加上估值重新扩张，有利恒指可反弹去理想水平。

2022年市场焦点，不得不提美国缩减买债，及步入加息周期，在联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）突然由「鸽」转「鹰」下，市场更预期加息步伐将会加快，担心加息对股市带来冲击。

陈俊业表示，预期今年美国最少加息三次，分别在6月、9月及12月，主要是配合现时经济状况及利率正常化过程。第一加息可以压抑通胀，第二目前经济及失业率的情况，都承受得起加息的速度。

「睇少少数据，美国未来4个季度，市场综合预测国内生产总值（GDP）按年升幅维持在4%，属于强劲增长；第二美国失业率最新是4.2%，预期未来4季会回落至3.6%，加息是承受得起的。」

至于加息对股市影响，陈俊业派定心丸，指不用太担心。他解释，参考美国过去4次加息周期，美股以至环球股市，倾向上升的，因为一般加息周期都伴随经济扩张，企业盈利获得改善，所以股价都倾向上升。

「至于港股比较特别，睇返历史数据，过去三次加息周期，恒指都是上升的。但只有1994年，港股很明显下跌，走势不跟外围市场。不过就今年港股情况，加息对港股未必是一个市场焦点，焦点仍然落在政策因素，相信外资都在等待机会，重新部署买入港股。」

捞科技股 拣确定高企业

港股今年有望估值复修，他们看好以下三个板块：科技股、新能源产业链及优质消费股。

黄子燊表示，看好科技股最坏时间已过，现时部署是捞底，偏好拣一些确定性比较高的股份，最为看好是腾讯控股（00700）。 「在ATMXJ之中，腾讯的稳定性比较高，由于反垄断法及政策原因，令盈利端如广告业务及游戏业务均遭到压缩，估值亦遭到打压，惟估值已跌至近年低位，股价具有修复空间。」

至于其他4只科技龙头股，他逐只品评，「小米只算是硬件股，而且未来更会进军新能源车，硬件成分更加重。阿里巴巴一直在风口浪尖之上，反垄断法开端就是蚂蚁上市失败开始，以跌幅及下跌时间计，也是阿里最长、最弱势。以业务计，阿里电商业务被其他公司围攻，包括京东及拼多多，而阿里在下沉市场表现不算突出，而且一直被视为未来业务亮点的云业务，也遭遇挫折，国有机构不可使用阿里云，变相在内地的增长潜力打了折扣。」
「至于京东，近期被腾讯减持，当作中期股息派发，我们觉得是腾讯为避免触及反垄断法，做法对腾讯利好，因可以释放价值，但对腾讯手上的持股如京东等则负面。美团方面，同样被腾讯持有，变相多了一重被减持的隐忧，加上社区团购业务原本被寄以厚望，但现时有意见认为会影响到小商贩或民生，或要面对少少政策风险。

新能源股 增长确定性高

新能源股去年气势如虹，国策扶持下成为股市赢家，黄子燊表示，新能源板块结构性增长仍可持续到，例如新能源车取代旧有燃油汽车，接下来的5至10年，这个概念都会继续进行到。另一个是由新能源取代传统能源，例如光伏、水电发电，看到去年国家执行政策的力度可以很强，现时政府最重要的政策是「碳中和」，包括 2030年要碳达峰及2060年达碳中和，支持力度会比较强度，政策的确定性带来板块增长的确定性，整个新能源产业链都可以留意。
「在不同时间要做不同的配置，例如去年头一、两个月最关注是硅料，硅料是新能源光伏板块的上游，但到了下半年对上游不太利好。现时要留意的是下游运营商，我们十大推介股中有华润电力（00836），公司由火电转型去绿色电力，其背景亦令其有资金优势，如作分部估值，集团股价有上行空间。」

优质消费 受惠内需市场

最后则是优质消费股，黄子燊表示，中国有心建立内需市场，政策执行力度强，对消费板块利好，因要做内循环，要把购买力留在国内，是政策的一部份。第二，中国经济发展已去到一个阶段，当人均GDP升到1万美元时，会有本土品牌堀起，这情况等于日本1960年代，而中国在2019年时开始达到这个水平，这两年开始讲「国潮」、「民族品牌」，这个土壤亦利好消费品冒升。第三，国内人均可支配收入，慢慢会形成上升趋势，加上内地15至34岁人口有接近4亿人，有利于消费板块发展，缔造消费牛股。

「我们今年喜爱华润啤酒（00291），本身是国产品牌，高端化策略进展顺利，并具有提价能力，将为集团利润带来贡献。在量方面，啤酒销量与餐饮及基建呈正关连，随着基建上马及疫情受控，餐饮恢复增长，对集团啤酒销量亦有正面作用。」

來源：iMoney