晋裕环球资产管理首席投资策略师陈俊业表示，乌俄冲突将为经济增长带来负面影响，美国加息预期亦有所下降。早前市场预期美国联储局会于年内加息约7次，合共加170点子，不过现时仅预期加息约5次，合共125点子。当加息不如预期进取，流动性维持充裕，资金链有支持，都有助纾缓市场压力。

他续称，现时美国正陷入两难局面，一方面战争将会令经济增长放缓，另一方面又会导致能源价格上升，继而推高通胀。倘若加息步伐过急，又有可能令经济陷入衰退，届时难以扭转局面。因此，何时加息及加息幅度需要更多时间衡量。尽管如此，他仍看好美国市场，但需要待指数进一步回落才趁低吸纳。

标指回落至4000点 可分段吸
短线而言，他预期市场仍会持续波动，投资者应采取保守策略。倘若标普500指数回落至4000点水平，则可以分段吸纳。中长线而言，他对美国经济持中性偏好看法，市场有分析师预期今年美国国民生产总值（GDP）增长介乎2.9%至4.3%，明年为2.6%，高于过去20年平均的1.9%。另外，今年第一季有76%的企业，盈利好过市场预期，反映企业增长依然强劲。

投资部署方面，看好科技行业尤其是半导体板块，因半导体行业回报率（ROE）及净利率（Profit Margin）较高，即使原材料价格上升，行业亦难以由盈转亏。而且晶片刚性需求强劲，无论市场面对任何波动或出现经济衰退，都不会影响市场需求。因此半导体价格难有大幅调整空间，倘若板块出现调整将会是难得的入市机会。面对市场晶片短缺，会否减少行业盈利收入，陈俊业则表示，此情况下企业更能抬高成本价格，将成本压力转介下游企业以保持盈利能力。

陈又看好较长年期的投资级别债券，今年初，市场炒作加息，长年期利率上升，以致高评级债券基金大跌，跌幅平均约5%。但近日开始转势，乌俄冲突升温，美国经济放缓，加息预期亦减慢。早前，投资级别债券调整较深，未来可能因息率下降而受惠。再加上避险资金会流入美元，并买入高评级债券。

金融板块估值偏高 勿现高位买
早前，市场预期联储局年内将会加息，不少市场人士都看好金融板块，陈俊业表示，现时金融板块估值偏贵，而且加息压力纾缓，都增加板块沽售压力。今年以来，金融股炒作加息，令科技股调整后资金流入金融板块。然而，一旦市场转势，金融行业有可能迅速调整，而历史表现可见，长期增长股都跑赢价值观，因此对行业前景较为看淡，不建议投资者于现时高位入市。

除了看好美国市场，陈亦看好港股，投资分布上会七成投资于美股，三成投资于中港股。他解释，未来中国经济面临颇大下行压力，经济放缓速度比欧美国家更快；加上去年国家对多个行业实施监管政策、内房危机尚未解决。有见及此，内地有望于第一季降准令流动性更为宽松，都可能为股市带来支持。再加上港股估值低残，现时市帐率（PB）仅1倍，根据历史经验，每当市帐率1倍或以下，港股都会迎来中长线反弹。

港股市帐率仅1倍 料中长线反弹
他建议，投资者可以买入估值偏低的科网股，反弹机会较大；但他提醒，科网股与市场情绪有较大关系，需要更多利好消息才可带动板块上升。其次看好中资新能源股，行业面临结构性增长，当中风能、光伏太阳能等受惠国策支持。不过现时行业估值过高，市场又频频出现杀估值情况，投资者要留意。

他补充，对于战争有3个可能出现的情景，分别是紧张局势完结、乌俄维持拉锯局面、全面战争包括北约国家加入战争。他认为，维持拉锯局面机率较高，此时环球股市将会大幅波动。短线应选用保守投资策略，倘若股市进一步回调，就可以重新建仓。举例来说，可以将资金分为三注，当标普500指数回落至4000点水平，可先行入市，倘若指数再低走则可再次买入，直至最坏情况过去，股市出现反弹才第三次买入。

来源：明报