环球债券模拟组合概览：

环球债券模拟组合

1)本金︰200万美元

2)成立日︰2020年4月1日

3)投资对象︰环球债券，组合目标孳息率高于5%，主要买入的为美元债（包括投资级别及非投资级别），并追求绝对回报

组合经理评论：

我们的债券组合，自成立至10月底，回报为9.55%。在10月23日，我们原先持有的景程债券，被提早赎回，因此我们于本月须将被提早归还的资金重新投资。在10月底时，恒大的最新消息已印证了我们上月提过的推想— 恒大战略投资者不会赎回投资，因此资金链不会有大碍，同时由于恒大物管上市等一系列操作，预计恒大将能回笼资金，因此我们认为恒大于一年内不会违约。在这样的前提下，恒大明年6月到期的短债，由于孳息率达18.4%，便显得十分吸引，也是我们认为相对具性价比的选择。因此，我们决定将回收的资金重新买入到明年6月到期的恒大债券，贯彻我们以看得透的高息债争取回报，以年期限制风险的策略。

除恒大债券外，尚有一只债券处于我们的观察名单，在此跟大家分享。该债券为物流地产平台 ESR Cayman(以下简称 ESR)。 ESR 乃于2016年由易商集团与红木集团合并而成立。易商于2011年由沈晋初先生和知名私募股权投资机构华平投资联合创办，本身侧重于中国及韩国的物流业务发展；红木集团则由Stuart Gibson先生与Charles Alexander Portes 先生于2006年创办，相对专注于日本、新加坡的物流业务发展，两家企业合并后，便成为强强联合，再加上一系列并购，集团便成为于中、日、韩、新加坡、澳洲及印度均有所布局的，亚太区最大的物流地产平台。

集团的业务由开发、基金管理、及投资三个板块组成，就（一）开发业务方面，顾名思义即为开发物流仓库，集团可以（i）不自身进行开发，由其所管理的基金及投资公司进行专案开发，从而赚取开发费用，并通过其所管理的开发基金及投资公司的开发活动，按其于有关基金及投资公司的持股比例获得按比例收益和升值；（ii）集团自行开发项目，并于出售已竣工物业时赚取开发利润；

就（二）基金管理业务，集团旗下有多个围绕物流地产成立的基金，集团通过有关基金及投资公司，替资本合伙人管理物流物业相关资产，从而赚取包括基本管理费、资产管理费、收购费、开发费及租赁费等手续费收入；

而就（三）投资业务，则为集团持有已竣工的现代化物流物业，从中赚取租金收入及物业升值利润；并透过其所管理基金及投资公司及不动产投资信托基金内的投资份额，取得股息收入。

集团业务由于涵盖了从开发到投资的不同阶段，故此已形成整个生态闭环，可以先开发，然后出售予其管理的基金或旗下子公司作投资，从而享受物流地产整个行业增长为其带来的盈利。

而股东背景及管理团队方面，集团于行业中虽然属第二梯队，但管理团队均来自行业龙头普洛斯（Prologis），并有多年成绩证明实力，因此笔者绝不担心其经营能力；而股东背景方面，集团第一大股东为知名私募华平投资（WP OCIM One LLC），持股比例接近两成，其余股东包括SK 集团、京东物流等，股东实力对集团信贷情况构成支持外，对集团业务亦有帮助。而相对同业，集团超过60%的业务来自电商，实属电商发展带动物流需求的受惠者。这在财务数据上亦可得见，集团2016年至2019年收入的复合增长率达44%，2020年收入对2019年同期加26.9%；税后净利润同比增72.1%，业务增长高速，而截至2020年6月，债务资产负债比率为28.6%，现金短债比率1.7倍，财务状况稳健，加上其管理层及股东背景，违约机会极低。综合考虑以上因素，加上其孳息率达5%，尚算吸引，因此我们将其放进观察名单，待有更佳买入机会时便下注了。

资料来源: 华富财经