这种组合的做法相当简单，将资产平均配置在四种资产类别中，分别是短期国库券、长期国债、黄金，及美股，然后每年再平衡一次。笔者在2017年12月31日时设立了一个永恒组合，用的工具是美国上市的 ETF，分别以BIL（SPDR1-3个月国库券ETF）来代表短期国库券；TLT（iShares 20+年公债ETF）来代表长期国债；GLD（SPDR 黄金ETF）来代表黄金；及VTI（先锋整体市场指数基金）来代表美国整体市场股票，那结果又是如何呢？

出乎意料地，纵使近年环球市场变幻甚多，发生了新冠疫情、中美贸易战等事件，但永恒组合的表现比想象中要来得好。除了运作的第一年（2018年）是-3.27%外，其余2019年、2020年及2021年分别升14.38%、15.07%及3.44%，截至2021年底，组合的累计回报达31.68%（恒生指数同期-21.8%），而截至上周五，组合的累计回报亦有27.79%（恒生指数同期-28.43%），和近年屡受折磨的港股相比，分野便十分明显了。

那为何永恒组合可以做得如此不俗呢？经过归因分析，四只ETF中，贡献最大的是代表美股的VTI，虽然占比只是25%，但累积下来为整个组合贡献了接近一半的回报；回报第二高的是黄金，基本上贡献了整体回报的33%；而长期国债，则是贡献第三大，但已只占整体回报的约13%，而短期国库券由于低息环境，基本上就和持有现金没分别，只是减低了组合的波动性。所以，计算下来，永恒组合所以能获取不俗表现，主要是和股市部份配置在美股有关 — 自成立日至上周五，代表美国大市的VTI上升了64.1%，而恒指同期下跌了28.5%，中间差距92.6%，这也反映出资产配置的重要性了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理