港股3月弱势主要由数个原因所导致 — （i）环球因素，（ii）中国经济因素，（iii）政治因素，（iv）流动性因素。就（i），由于乌俄冲突，全球股市于3月上旬均呈跌势，但由于港股属新兴市场，加上中俄关系密切有机会被卷入，故此中港市场跌幅特别厉害。但这个因素目前已被价格反映，除非情势突然恶化，不然4月再发酵的可能性有限。

就（ii），中国经济情况第一季明显较弱，主要原因是对经济影响甚大的内房行业目前仍处低谷，虽然政策底已见，但其3月份的销售数字与去年同期相比几乎腰斩，加上消费仍然疲弱，在这情况下，资本市场自然相对弱势。虽然近期政府似乎有意加大刺激力度，但同时新冠疫情于国内的爆发亦会影响经济，除非政府的刺激力度超预期，不然国内经济因素在4月应会继续令市场承压。

就（iii），中美角力及国内政策因素亦在3月困扰港股，就中概股披露审计底稿一事，中美目前仍未达成共识，中概股有退市风险；而在国内，行业监管政策的出台是否接近尾声仍有不确定性，这也令市场有所忧虑。在刘鹤上月中的发言后，国内政策因素风险虽然有所降低，但中美博奕下的中概股退市风险尚存在，仍有机会令中港市场受压。
就（iv），3月传出不少外资对中港市场失去信心，适逢A股市况亦不佳，不少私募产品需要平仓，在中外资金同时流走的情况下，港股跌幅显著。虽然流动性恐慌在4月再发生机会不大，但观乎港汇走势，资金仍在持续流出，加上加息周期美元回流，相信4月此因素仍是令港股受压居多了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理