首先，我们看到这次降准的力度是弱于预期的，有别于上次降准和市场预期的0.5%，本次降准只降了0.25%。如果将疲弱的3月经济数据都考虑在内，即使只是心理上，本次降准对市场提振的作用也是有限的。而去到实际影响层面，近日中国经济面对的问题更多是结构性的，从我们的角度，如果要决定市场走向，有关因素能否被消除，将比降准单一因素更为重要，这些因素包括：（i）中国的疫情的走向如何？我们看到中国政府于可见的将来均会维持「动态清零」的政策，而像上海这样的抗疫优等生，Omicron 传入后一旦失了先机尚且手忙脚乱，足见其难于应对。新冠疫情在全国到底属可控了吗？疫情开始进入拐点了吗？如不是，则全国的消费和生产会继续受压，反之，则是利好。（ii）内房情况是否已触底并进入修复状态？内房问题对中国经济构成不少压力，虽然有政策出台，但修复未见显著，如要经济动能提升，内房板块情况要有所改善是相对重要的。（iii）中美矛盾能否阶段性搁置？例如俄乌事件不再恶化，中美互信有所提升，矛盾有所缓释，包括中概股在内等问题有更多回旋空间，如是，则外围政治风险将显著减低，中港股市会有更大修复空间。

此刻，就着降准，我们只能说是确定了政策是往偏宽松的方向走和确定了「政策底」。但正如内房的前车之鉴一样，「政策底」不代表「市场底」，如要确立市场能否转势，终归要综合上述种种因素来考虑了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理