媒体报导
2022年06月07日
星岛日报 : 中港市场「价值化」与投资机会
正如我们在3月开始持续指出，目前全球市场主要面对的是「经济放缓」和「高通胀」问题，而各国央行正以加息作出应对。如果通胀最终受控，那全球经济主要面临的便是衰退风险；如通胀不受控，全球经济主要面对的便是滞胀风险。而根据往绩，不论是加息情境、滞胀情境或衰退情境，配置价值型资产均会优于配置增长型资产，因此，如中港市场符合价值风格，在目前的宏观环境，将会增加其配置价值。
那中港市场目前是否符合价值风格呢？我们认为是的，这主要可分两点来体现。第一点是在其相对自身历史估值方面。以MSCI中国指数为例，以市盈率计算，已跌至10.42倍，低于近5年平均接近两个标准偏差；恒生指数市账率则处于0.82倍，低于5年平均超过两个标准偏差，两者估值均十分低残，令价值浮现。第二点则是由于国家「共同富裕」政策关系，很多板块的增长天花板已见，投资逻辑有所转化，令其变得「价值化」。以科网板块为例，以往其投资逻辑是注重增长，烧钱烧得愈多愈好，因为烧钱提升的市占率会在将来令企业受益；但由于最新政策不容许资本「无序扩张」，故此现在投资科企逻辑变成行业不用再烧钱，盈利可以回馈股东。这便是资产属性价值化的表现。在这情况下，由于估值角度及资产属性角底均出现价值化的现象，中港市场下行空间既是有限，亦提升了其在全球资产中的配置价值。
进一步而言，在外围市场担心经济减速时，中港经济则大概率已经触底，最坏时间已过；外围市场正处于加息周期，收紧货币政策时，中国货币政策却偏宽松；以上两者结合，令中港股市相对不受外围负面因素影响，进一步确立了我们早前认为中港市场配置机会浮现，目前是中长线配置时机的观点了。
栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
