先谈一谈我们为何会注意到有关债券。自从三月底联储局开始「无限量宽」后，债市整体低位已见。其后债券市场整体价格不断上扬，以至于能给予高孳息率的债券愈来愈少。举一个简单例子，在三月时能给予超过 9% 孳息率的碧桂园债券，我们为客户买入时孳息率超过7%，但现在能给予的孳息率只约 3.9%。故此，我们只好努力为客户寻找其他孳息率相对较高，而风险可控的债券，柏瑞投资就是在这样的背景下，我们找到的其中一个选择。

就柏瑞投资，简要而言，其为一家资产管理公司，管理资产达 969 亿美元。集团前身为AIG的资产管理业务部门，后于 2010 年独立出来，管理的资产包括固定收益、股票、多元资产及另类投资。集团的高孳息率并非无因，参考其财报，其已连续两年亏损，且公司营运开支偏高及盈利能力较弱，单计自身营运能力，其应付债务属相对吃力。然而，我们主要看中有关债券的背景 — 柏瑞投资由盈科拓展集团持有并控制，而盈科拓展集团的主要股东及实质控制人为李泽楷先生。除了柏瑞投资外，李泽楷先生亦透过透过盈科拓展持控富卫集团、电讯盈科、香港电讯等企业，而柏瑞投资则为盈科拓展资产管理业务的核心成员。考虑到有关背景，柏瑞的信用风险属可控范畴。加上此债券带有「控制权变动回售权」（Change of Control Put），如盈科拓展集团或李泽楷先生不再为柏瑞的实质控制人，则投资者可行使有关权利，将债券以101元回售予发行人，去控制集团失去强大股东背景的风险。经综合考虑有关风险，我们认为该债券目前达 7% 的孳息率有效弥补相关风险，风险回报比相对吸引，因此我们便为客户买入有关债券了。

 刊出日期： 2020年08月20日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊