我对主持人说 :「我们不看好银行股有3个主要原因，而你刚才提到的零息环境，正正就是第一个因素。」我接着解释，银行一般营运多个业务，而其中一个最传统的业务就是存贷业务。存贷业务就是银行利用较低的存款利息吸引存款，然后以较高利息把资金借出予个人或企业等，中间的利率差价就是利润部分，这部分也称为净息差( Net Interest Margin, NIM)，这个NIM愈大，银行的套利空间也愈大。

*低利率环境打压银行存贷业务*

那么零息或低息环境与之有何关系呢? 当然有，关系是当以往息口愈高时，银行的利率定价能力愈强，而现在市场利率降至贴近零水平，银行的利率定价空间就自然低了。举一个例子，若以往贷款利率可高达10厘时，说不定给予5厘的存款利息已经对银行存款者来说很吸引，套利空间自然有5厘；相反，以目前香港的无抵押私人贷款计，实际年利率有可能低至2厘左右(还需视乎各项条款)，即使存款利率为零，银行的存贷套利空间也可能只有2厘左右水平。此外，在资金泛滥的背景下，银行还需进一步放贷予更低信用评级的人士或企业，变相整体资产质素也可能因而降低。因此，出现零息或低息的环境，将会打压传统的银行存贷业务。

而在2008年金融海啸后，美国联储局接连宣布推出了3次量化宽松措施，并一度下调政策利率至0% -0.25%，开启了长时期的低利率环境。由于存贷业务受到影响，当时不少银行被逼进行业务改革转型，结果就是扩大佣金及收费方面的业务，以减低对存贷业务的依赖。事实上，在过去10多年，私人及个人财富业务的发展非当快速，同时也为银行业带来另一个盈利增长点。

*金融科技发展降低银行佣金定价能力*

可惜好境不常，很快我们便看到了佣金及收费方面业务的问题，这也是我们不看好银行股的第二个原因，这就是金融科技进步对银行业的影响。我们能了解到，在金融科技的发展进程中，市民透过使用网上或手机的方式愈来愈普及，他们可以为自身一手包办银行服务与理财需要，而不像以往必须通个客户经理或多重中介服务，而使用自助理财的好处是可以提升其私隐度以及自主性，同时在某程度上也能降低了过程中所花费的时间，因此自助理财服务在市场上愈来愈受欢迎。

这种因金融科技进步而带动的自助理财趋势，将成为银行佣金及收费业务的痛点，因为这趋势将使传统银行的服务收费及佣金业务的订价能力降低。原因之一是随着金融科技进步，市场上出现愈来愈多一些只专注提供网上平台的理财或证券服务公司，这可能是虚拟银行(Virtual Bank)，而这类公司的最大的优势是低成本，它们基本只需编写一些程序以建立网上平台，然后申请牌照，几乎已可让客户开户并营运，而更重要的是，相比传统银行，这些公司不须大量开设分行或实体办公地点，同时也不用雇用大量的前线员工，因此其营运成本将能大幅降低，就佣金收费作出更为竞争性的定价，结果就是逼使那些营运成本较高的传统银行必须调低收费订价，以招徕客户。

举另一个例子，约20年前，客户网上自助下单买卖股票并不是十分普及，当时仍有很多人需要透过致电给经纪下单，加上选择不多，经纪佣金的市场订价也可以较高，例如一般银行或券商的经纪佣金订价有机会介乎每单交易0.25%至0.5%不等，一买一卖就是0.5%至1%，当然交易也不会太频繁。但时至今天，随着市场上提供网上自助证券交易操作的券商多的是，佣金收费订价变得极具竞争性，部分公司的经纪佣金或能低至只须0%至0.1% (还需视乎隐藏收费或其他类型收费)。因此，在受到这类低成本券商或虚银的影响下，传统银行的经纪服务佣金订价能力必然受到打击，从而为其服务收费及佣金业务带来负面影响。

*银行业监管对银行营运带来负面影响*

此外，我们认为银行业监管的收紧趋势是利淡银行业前景的第3个因素。我们了解到在2008年金融海啸后，以美国为主的监管机构均持续地收紧了对银行业的监管，其中包括了在反洗黑钱及制裁方面，因此部分国际性银行可能须要面临巨额罚款。而除此之外，在更严格的监管下，银行的业务发展也会较以往的困难，因为银行需要对客户进行更严格的尽职审查，银行将因而流失不少客户。而且银行将需花费更多支出在尽职审查、合规等部门之上，从而影响了银行的整体盈利能力。

综合以上所述，我们认为低利率环境、金融科技进步以及面对愈趋严格的银行业监管，均为打压银行业盈利前景的重要因素，緃使今年环球银行业的股价下跌了不少，但仍然相对不看好银行板块，我们或情愿挑选盈利增长前景较为理想的金融科技企业。

来源: 经济通