在去年三月的跌市中，笔者相当有把握地认为，那时候虽然短期卖压较大，但绝对是一个中长线值得吸纳的机会。主要原因是：（i）有一批公司，本身具能力穿越牛熊，且经营上不受疫情影响；（ii）跌市原因相当明确，是由于疫情导致的恐慌；（iii）当时联储局已开始行动，为市场注入流动性，预期将能支撑股市。综合以上原因，才有我们认为可以中长线吸纳的结论。

而至于目前，我们比对一年前情况，应可得出如下结论：（i）有一批公司，其经营能力受到高度认同，因此于过往一年升幅甚巨；（ii）由于受到资金追捧，上述提到的公司早前在一个相当高的估值区间交易；（iii）由于债息上升催化，引致估值重估；（iv）资金面上，环球资金仍然相当充裕，追逐有价值的资产应仍然是未来一段时间的趋势；（v）大部份企业下跌的原因，并非因为行业前景或业绩出现问题，而是因为估值重估导致调整；（vi）另一方面，早前太多游资进入了股市，追捧热炒股，亦是导致回调的一个原因。

因此，和一年前对比，目前情况不见得较佳：一年前是有一批公司业绩不太受疫情影响，但估值不高，流动性注入令其估值提升，导致股价提升；目前是企业前景仍然可以，但由于经济正常化和债息上升，令资金流出，部份资金流往旧经济股票，导致估值下降并引来价格下跌。新经济股应会短期持续受压，直至某个地步，新经济板块估值相对旧经济而言重新变得吸引，才是新经济板块回春之时。而近期不少新经济股票均回调幅度已巨，估值相对早前吸引，虽然未至于铁定见底，但值博率已较早前提升，目前似乎是一个中短期的吸纳机会了。

刊出日期：2021年3月30日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊