固定收益资产在8月份录得上升。 彭博全球综合债券指数上涨2.03%，美国投资级别，新兴市场美元债券和美国高收益债券分别上涨3.14%，0.25%和0.40%。全球贸易紧张局势在月内加剧，没有明显缓和迹象，投资者在全球前景不明朗下寻求波动性较低的投资，投资级别债券等产品的需求增加继续为债市于8月份的表现做出贡献。尽管收益率有所下降，但我们对债券市场的前景仍然保持乐观。

特朗普于8月1日宣布对来自中国的额外3,000亿美元商品征收关税后，中国终于在月中采取反制行动，宣布对美国750亿美元商品征收5-10%的报复性关税，并将于12月15日重新对美国汽车征收25%的关税。其后，特朗普就此进行反击，宣布将对中国的关税提高5%至15%-30%，其中一部份更将在中国国庆节开始实施，有强烈的政治意味。随贸易战继续拉锯，我们对今年至年底的经济前景相对不看好。正如全球经济指标转差所预示，全球企业盈利预计将在剩余的两个季度受到进一步压力，股市可能面临更大的波动性。以固定收益作为核心投资，可以让投资者降低因市场波动而受到的影响，并抑制投资组合的下行风险。

美国联储局于7月份减息后，全球多间央行紧随其后，包括新西兰储备银行，该银行下调50点子，超出市场预期; 印度下调35点子至9年来的最低息率; 泰国下调25点子，为4年来首次下降，而菲律宾则下调25点，是2019年第二次减息。展望未来，因为过去一个月的经济指标疲软，我们预期美联储和欧洲央行将在9月份再次降息。从利率期货数据显示，预计今年年底之前美联储可能还会降息两次，预计欧洲央行亦会跟随，在2019年底前合共下调0.2%，使负利率情况更严重。在全球央行进入减息周期的预期下，投资组合中加入债券将能捕捉资本增值的机遇。

另一个推动债价的因素是投资者的需求上升，特别是欧洲和日本的投资者。德国国债和日本政府债券作为非常安全的投资，一直被视为无风险资产，但随着资金流量增加、量化宽松政策推行、投资者更加保守的投资操作以及各央行将利率降至负值等因素下，推动债券收益率降至不合理的负数水平，各年期的德国国债已经跌至负收益，而日本政府债券除了20、30和40年期债券外，亦全部处于负值区域。由于投资者仍希望获得正回报，大多数人将注意力转向目前收益率较高但仍然相对安全的美元债券。因此，由于推动价格上涨的各种原因，全球收益率正高速下降，而且由于欠缺其他无风险产品的替代方案，我们预期这种情况可能会在中线继续。这也可以一定程度上解释到，尽管股市在8月份下跌，全球综合债券、投资级别债券和美国国库券仍上涨约2-3.6%。

我们还注意到新兴市场债券和高收益债券的表现远比其投资级别债券差，这主要是由于对市场流动性和债务状况的担忧。因为阿根廷选举出人意料的结果，阿根廷股市和货币大幅下挫，阿根廷债劵因主权债务违约的担忧加剧而导致收益率飙升。因为有些新兴市场经济体的债务水平并不健康，一众投资者担心新兴市场投资会否出现连锁反应。随着全球宏观经济环境的恶化，相对高风险的高收益债券和新兴市场债券的前景不太乐观。

由于市场预期全球中央银行可能在贸易战和经济放缓的情况下进入降息周期，因此全球股市前景可能会受到波动性增加和下行风险较高的影响。投资者应考虑调整其投资组合，并加入更多高评级债劵以限制波动性，同时捕捉债劵升值潜力。平衡的投资组合或可改善经风险调整后的回报。

资料由晋裕投资研究部提供

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