晋裕锦囊 – 2020年9月投资简报

模拟组合

组合概览：

1)本金∶100万港元

2)成立日∶2019年4月30日 (同期恒指为：29,699.12)

3)投资对象∶主要投资于香港上市的股票及ETF，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

(表1)调动后组合概况 (31-8-2020)：

自从采取新风格后，本月组合上升2.81%，跑赢同期恒指的2.54%。

市场观点：

大市整体目前风险已然不低 — 就着大部份人担心的美国选举政治风险，并非我们主要忧虑，据我们的判断，美国总统特朗普为提高于选举中的胜算，会制造一定程度中美冲突的噪音，已是在市场预期之中，因此对有关风险，市场已经计算在价内（Price-in）。除非特朗普能造成出乎意料的政治冲击，否则其举动相信对市场影响有限。而在未知能否连任的情况下，华府朝野对特朗普造出出格行为会有一定制衡，因此像我们的角度，对政治风险并不过于担心。

相对而言，市场令人忧虑的风险在于过度乐观的情绪。由于充足流动性的支撑，不少新经济板块均有强劲走势，港股如是，美股亦如是。然而，经过持续的急升后，新经济板块隐含的风险溢价已去到近期低位，反映市场相当乐观。在这样的背景下，短期有所调整并不出奇。

然而，虽然调整风险存在，但我们仍然坚持满仓应对。有持仓固然要面对价格下跌的风险，但在流动性泛滥的情况下，持有现金，也要面对现金购买力急速下跌的风险。两者权衡下，我们亦因此以满仓持有优质股票作应对。由于企业优质，即使股价短暂下跌，中期总能重回升轨。

我们持仓没有变化，阿里巴巴（9988）继续作为组合的主力。阿里巴巴作为国内主要电商，参考最新财务数据，电商业务增长稳健，加上其云业务具有相当大的增长空间，故此我们仍然看好。阿里巴巴第一站目标价在 310 元左右。如达至我们会沽出一半获利。

就雅生活服务（3319）和新城悦服务（1755），预计两者的盈利会随着在管面积的增加而增加，两者未来三年的盈利复合增长率（CAGR）相信会超过 30% 及 50%。这将带动股价中长线有力向上。其目前估值合理，虽然近期表现弱势，但我们相信是由于获利盘所导致，其中线股价始终有上升空间。

而就阿里健康（241），我们亦是长线看好，主要是看重互联网+医疗发展的潜力。其估值虽然略嫌偏贵，但考虑到网上售药万亿级别的广大市场，和阿里健康本身具有阿里系的电商基因，其长线增长空间仍然巨大，故我们仍会继续持有。而就南方东英新经济行业 ETF（3167），正如我们上期所言，由于相信新经济板块的表现长远能跑赢恒指，我们会将之当作优化了的 beta 来放进组合中。