自本年初以来，我们其中一个核心持仓就是阿里巴巴（9988），但我们对阿里巴巴如此看好，背后有甚么原因？笔者想法主要可分为两方面，分别是估值并不昂贵，及具有催化剂。估值方面，如果简单将其和腾讯（700）相比，市场预期阿里未来盈利复合增长率约为20.22%，腾讯则为22%，而阿里巴巴的明年预估市盈率为26.2倍，腾讯的明年预估市盈率则为30倍，两家企业均为国内的科网巨头，而且各自具有成熟的生态圈及潜在增长亮点，但如两者比较的话，阿里估值较腾讯略为便宜一筹。
另一方面，阿里巴巴的整体生态圈也日趋成熟，这将发挥加乘效应，令阿里集团整体价值进一步提升 — 电商业务是阿里巴巴的本业，虽然市场担心这块业务难以再持续地高增长，但根据集团自身估算，中国有12亿消费者用户，而阿里目前于国内的活跃消费者只约8亿，代表还有4亿的用户可以发掘，电商平台增长空间仍在。而阿里于过往十年，投资及孵化的布局也逐渐成形 — 商流方面，本身的淘宝天猫平台已经相当成熟；金融方面，依傍支付宝作为核心，现估值超过两万亿港元的蚂蚁金服亦已发展起来，并将要上市；物流方面，于2013年创立的菜鸟物流经营现金流预期将于明年转正；而作为重中之中的基础设施阿里云，亦预期会于明年实现盈利，如对标 Amazon 的 AWS，相信阿里云将会是阿里巴巴未来一个显著的增长亮点。正如阿里高管在投资者日（Investor Day）时指出，如逐块地看，集团很多极具潜力的业务，如云计算、蚂蚁科技中的持股等等，均未被估完全反映在价格上。再加上蚂蚁科技将会于11月初上市，参考传媒的信息，其上市估值一路水涨船高，这亦是一个趋化剂，令阿里巴巴的价格向上反映其价值，因此我们亦继续坚定持有，等待收成了。
刊出日期： 2020年10月27日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊