低息環境下的債券投資攻略 〈二〉直債、債基和債券ETF | Harris Fraser
財務規劃
2020年05月18日
低息環境下的債券投資攻略 〈二〉直債、債基和債券ETF

想了解更多有關投資債券市場的入門方法?

坊間上會有什麼投資工具可投資債券,而不同的工具又會有什麼特點,或者有什麼需要注意的地方。

投資債市的三個主流工具

一般來說,現時市場上較為主流的債券投資工具有三種,分別為直債、債基和債券ETF。直債的意思,就是直接持有該公司或該國家所發行的債券,持有直債,基本上就等同於該公司的債權人,擁有直接向該發行人追索欠債的權利。除此之外,也有一些通過香港交易所(港交所)發行的零售債券,如各位可能較為熟識的iBond等,此類債券主要為政府發行債,不過港交所在今年5月也推出了首隻非政府發行人的零售債券。

至於所謂債基,就是債券基金,是一隻投資於債市的基金,一般直接持有直債,由於債券基金可以集結更大的資金池,所以更有條件持有更多的直債數量,達到分散效果。此外,債基也有不同投資取向的類別,有些以地區劃分,也有些以類型或主題劃分。

另外,就是債券ETF(或稱固定收益ETF),先簡單解釋何謂ETF,ETF長寫是Exchange Traded Funds,中文即是交易所買賣基金,通常ETF都是持有與指數成份相同的證券,以達致追踪指數表現的效果,而ETF其中一個最大的好處就是可於交易所上買賣,在港交所上市的盈富基金(2840)就是其中一隻追踪恒生指數表現的股票ETF。有了股票ETF的概念,債券ETF便會相對容易理解,就是持有一籃子相關債券以追蹤債券指數的ETF。不過,目前在港交所上市的債券ETF不多,僅不足20隻,而且債券類別選擇較少,當然在美國上市的債券ETF選擇更多。

入場門檻不同

接下來,各位可能又會想問,在選擇時,這幾類債券投資工具有什麼分別,或者有没有特別需要注意的地方。當然是有的,這可以分為幾個方面與各位一起探討:

首先,就是入場門檻不同。投資於直債的入場費是較高的,一般以在香港投資的中港企業債為例,非通過港交所發行那些,若以美元計價的,一手票面金額為20萬美元,部分是10萬美元,若以港元計價的則為每手100萬港元。可想而之,對比於本港上市的股票,一手入場費大多介乎幾千至幾萬港元一手,投資於直債的入場要求高很多。當然,在港交所發行的零售債券的入場門檻則較低,如iBond入場費最低只需一萬,不過選擇不多。

若不計及在港交所發行的零售債券,基本上,債基及債券ETF的入場門檻便相對低很多。以債基為例,很多零售銀行都有提供基金投資服務,不論是股票或是債券基金,以一筆過投資計算,入場門檻都約由1萬港元至5萬港元不等,有部分甚至幾千元已可投資,所以債券基金的入場要求相對直債來說並不高。再說在港交所交易的債券ETF為例,入場門檻也不高,一般幾千至幾萬港元也可以買進一手,也就是投資新手較易選擇的工具之一。

風險分散效益

其次,就是風險分散效益。簡單來說,直債就是單一債券;而債基和債券ETF一般都是持有一籃子債券的,而且數量一般至少幾十至百幾隻債券,故此較能達到風險分散的效果。當然,自行設計一個債券組合來達致分散也可,但此做法的投資金額將會大很多,正如剛才所說,以100萬港元一隻直債為例,要建構100隻直債的債券組合,則需要1億港元才能完成,若果債基或債券ETF,可能只需幾千港元已能參加。

到期日問題

第三,就是到期日問題。單一債券大多是設有到期日,只要没有違約和其他特殊情況出現,投資於這類債券可以預計於到期日拿回票面本金。相反,債基並不能預計贖回時取回的金額,因為債基會不斷把其債券到期的本金再投資,在資產淨值每日變化下,到贖回時有可能出現賺息蝕價的情況,不過,當然也有機會賺息賺價。債券ETF於面,由於背後也是基金,所以就像債基一樣没有固定到期日。

流動性

最後要講的,就是流動性的分別,以交易速度計,債券ETF的交易是最快的,幾秒便可交易成功。此外,在港交所系統交易,雖然資金轉回戶口需要兩個交易日(俗稱T+2),但若想即時買其他港交所上市證券,也可以使用剛剛沽出債券ETF的資金來作購買,而這部分資金稱為應收但未收資金(Receivable Fund),可在未進行交收前用作買賣。另外,發行人一般要根據投資標的價值出價,流動性風險相對較低。

對比下,雖然直債也可在二手市場上直接交易,但不像在港交所交易般可以使用Receivable Fund,通常銀行或金融機構至少要一個工作天時間才能交收。此外,有時部分債券的交易比較疏落,未必有對手頻頻出價,流動性風險較大,即使有出價,買賣差價可能會很大。

債基方面則較為特別,交易不在二手市場進行,而是投資者與基金公司之間的認購與贖回,基本上,如無特殊情況下,開放式債券基金的認購與贖回都是100%可以進行的,所以流動性較為理想,不過要注意的是開放式基金在認購與贖回時均不能知悉價格,只有在完成交易後才能知到自己的交易價格(基金資產淨值),而且通常進行基金贖回都需要兩個工作天。

在比較以上三種工具後,可能各位對投資債市方法的認識有所加深,至於下一步,究竟有那種債券類別最適合自己,又或者想知到不同情況下那一種債券類別更受惠,下次可以再和各位探討。

 

來源:晉裕環球資產管理有限公司
晉裕集團投資研究部投資策略師陳俊業

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