去年中美國10年期國債孳息率曾降至只有0.5厘，至今年3月抽升至1.7厘樓上，反映長年期債券價格受壓。儘管近日美債收益率回落，但德意志銀行集團國際私人銀行部最新發表報告預計，美國10年期國債收益率將在未來12個月上升至2厘，並仍看好亞洲新興市場信貸，因不斷改善的經濟基本因素、寬鬆的貨幣環境及投資者「追求收益」情緒均構成利好。

美10年債息料見兩厘

安盛投資管理總回報及固定收益資產配置主管NickHayes表示，10年期美國國債收益率在2021年第一季上漲約80個基點，導致全球利率市場出現負回報，但經歷艱難第一季後，大部分固定收益領域的4月回報強勁。投資級信貸中，他表示該行增持評級較低的次級金融債券和企業混合債券，而在高收益領域，傾向持有質量較高的短期債券，尤其是美國服務、科技、醫療保健和資本品。亞洲方面，Hayes表示正留意某些BB級或B級的中國房地產債券，這些債券能提供吸引的收益率、息差，同時具有分散投資作用；不過較高收益率也伴隨更高風險，考慮到愈來愈嚴格的中國房地產政策，以及個別企業的盈利警告等問題，該行在過去數月已減少相關資產持倉。

晉裕環球資產管理投資組合經理黃子燊表示，市場預計美國聯儲局將於今年底至明年初開始「收水」，利率上行空間大於下行空間，由於年期較長的債券如10年期美國國債較受利率影響，債價將受壓，所以不太建議投資者買入，以免「賺息蝕價」。

面對目前預期加息環境，黃子燊認為短年期高息債較可取，原因是對息口升降敏感度較低，不用太擔心受加息影響。但他提醒，買高息債須面對較高信貸風險，因此若有意買高息債，宜揀孳息率5厘以上，信貸評級在B+或以上，年期2年之內的短期債；簡言之，即博一些經營能力稍差，但不會倒閉，並提供5厘以上息率的企業所發行的債券。他補充，買債心得之一是看「賠率」，因為投資債券收到息，但可能輸掉本金，因此要求高確定性，10年期的長債確定性低，故目前環境較適合以冒較高信貨風險去賺取較高債息，而年期在兩年之內可提高確定性、減低承受的信貸風險。

另外黃子燊表示，挑選短期高息債券，除了財務分析外，還不妨看發債公司股東背景，例如房地產中介易居（2048）發行的債券值得留意，因其2022年4月到期的債券，孳息率有5.3厘，標普給予的信貸評級有BB-，即違約風險不算高；再者阿里巴巴（9988）是其股東之一，而且去年上半年內地房地產近乎冰封，集團仍能錄得盈利，可說通過壓力測試。若想再穩陣一點，他建議留意PineBridge發行於2024年9月到期的債券，雖年期較長但有7.3厘，而其大股東為盈科拓展。

恒大監管趨嚴前景難料

近日屢傳遭多家銀行收緊融資，並被評級構構調低信用評級的恒大（3333）亦有發行債券，黃子燊表示，目前政府一連串動作，令人懷疑在政府關注恒大情況下，恒大能否繼續正常經營抱有疑問。他指出，由於不確定性較大，因此該公司不會再買入明年到期的恒大債券。

刊出日期：2021年7月13日