去年中美国10年期国债孳息率曾降至只有0.5厘，至今年3月抽升至1.7厘楼上，反映长年期债券价格受压。尽管近日美债收益率回落，但德意志银行集团国际私人银行部最新发表报告预计，美国10年期国债收益率将在未来12个月上升至2厘，并仍看好亚洲新兴市场信贷，因不断改善的经济基本因素、宽松的货币环境及投资者「追求收益」情绪均构成利好。

美10年债息料见两厘

安盛投资管理总回报及固定收益资产配置主管NickHayes表示，10年期美国国债收益率在2021年第一季上涨约80个基点，导致全球利率市场出现负回报，但经历艰难第一季后，大部分固定收益领域的4月回报强劲。投资级信贷中，他表示该行增持评级较低的次级金融债券和企业混合债券，而在高收益领域，倾向持有质量较高的短期债券，尤其是美国服务、科技、医疗保健和资本品。亚洲方面，Hayes表示正留意某些BB级或B级的中国房地产债券，这些债券能提供吸引的收益率、息差，同时具有分散投资作用；不过较高收益率也伴随更高风险，考虑到愈来愈严格的中国房地产政策，以及个别企业的盈利警告等问题，该行在过去数月已减少相关资产持仓。

晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊表示，市场预计美国联储局将于今年底至明年初开始「收水」，利率上行空间大于下行空间，由于年期较长的债券如10年期美国国债较受利率影响，债价将受压，所以不太建议投资者买入，以免「赚息蚀价」。

面对目前预期加息环境，黄子燊认为短年期高息债较可取，原因是对息口升降敏感度较低，不用太担心受加息影响。但他提醒，买高息债须面对较高信贷风险，因此若有意买高息债，宜拣孳息率5厘以上，信贷评级在B+或以上，年期2年之内的短期债；简言之，即博一些经营能力稍差，但不会倒闭，并提供5厘以上息率的企业所发行的债券。他补充，买债心得之一是看「赔率」，因为投资债券收到息，但可能输掉本金，因此要求高确定性，10年期的长债确定性低，故目前环境较适合以冒较高信货风险去赚取较高债息，而年期在两年之内可提高确定性、减低承受的信贷风险。

另外黄子燊表示，挑选短期高息债券，除了财务分析外，还不妨看发债公司股东背景，例如房地产中介易居（2048）发行的债券值得留意，因其2022年4月到期的债券，孳息率有5.3厘，标普给予的信贷评级有BB-，即违约风险不算高；再者阿里巴巴（9988）是其股东之一，而且去年上半年内地房地产近乎冰封，集团仍能录得盈利，可说通过压力测试。若想再稳阵一点，他建议留意PineBridge发行于2024年9月到期的债券，虽年期较长但有7.3厘，而其大股东为盈科拓展。

恒大监管趋严前景难料

近日屡传遭多家银行收紧融资，并被评级构构调低信用评级的恒大（3333）亦有发行债券，黄子燊表示，目前政府一连串动作，令人怀疑在政府关注恒大情况下，恒大能否继续正常经营抱有疑问。他指出，由于不确定性较大，因此该公司不会再买入明年到期的恒大债券。

刊出日期：2021年7月13日