【晉裕錦囊- 華富財經】 環球債券模擬組合 | Harris Fraser
媒體報導
2020年09月15日
【晉裕錦囊- 華富財經】 環球債券模擬組合

環球債券模擬組合概覽

環球債券模擬組合

環球債券模擬組合概覽:

1)本金︰200萬美元

2)成立日︰2020年4月1日

3)投資對象︰環球債券,組合目標孳息率高於5%,主要買入的為美元債(包括投資級別及非投資級別),並追求絕對回報

組合經理評論:

我們的債券組合,自成立至今,已為投資者帶來 8.02% 的回報。由於利率低企,不少我們先前在低位買入的債券,均行使贖回權,提早贖回債券。於過往一個月,我們共有三隻債券遭贖回,分別是新濠影匯、碧桂園和 HT Global 三家公司。在收回本金後,我們分別將資金投入(i)柏瑞投資、(ii)中國恒大及(iii)融創中國所發的債券。

就我們所買入的(i)柏瑞投資債券,其將於 2024 年到期的。選擇這隻債券的原因,主要是我們的組合目標是提供較高孳息率,而這隻債券在風險可控的同時,亦能提供給我們約 7% 的孳息率。

發債人 PineBridge,中文名稱為柏瑞投資,是一家資產管理公司。其前身為AIG 的資產管理業務部門,其後於2010年獨立出來。柏瑞的孳息率所以這麼高,主要原因是其財政情況相對令投資者顧慮 — 其財務報表除了連年虧損外,其營運支出更高於總收入,令營業收入出現淨虧損。這在財務上,無疑是一個風險點,亦是令其孳息率較高的原因。

然而,我們仍投資此債券的原因,主要是認為其股東結構及債券附帶的控制權出現變動回售權 (Change of Control Put )能有助控制相關風險。簡要而言,柏瑞由盈科拓展集團控股,盈科拓展擁有柏瑞的絕對控股地位,而盈科拓展則為李澤楷先生旗下的公司,除柏瑞外,盈科拓展亦控有富衛集團、電訊盈科、香港電訊等,故柏瑞的股東實力強勁。如此一來,風險點便轉移到股東結構上,一旦盈科拓展或李澤楷先生不持控柏瑞,則柏瑞的財務風險便會直接曝露出來。然而,有關債券帶有控制權出現變動回售權 (Change of Control Put ),如「盈科拓展集團」將柏瑞出售,或不再由李澤楷先生作為柏瑞的實質控制人,則會觸發「控制權出現變動回售權」( Change of Control Put ),投資者可以將債券以 101 元回售予發行人,而目前債價僅只約 96.2 元(孳息率達 7%),在這情況下,我們認為整體風險可控,便為組合買入有關債券了。

而就買入(ii)中國恒大及(iii)融創中國的債券,我們本身已持有兩發債人於其他年份到期的債券(恒大我們持有的為於本年11月到期,由恒大子公司的景程所發的債券,而融創我們原先則已持有明年7月到期的債券),買入原因於上期亦有提及。就我們新買入的債券,恒大所發的債券將於2021年6月到期,融創所發的債券則將於2022年2月到期,對應的孳息率分別達9.5%及5.4%。就我們所買入的恒大新債,主要是考慮到景程將於11月歸還本金,故此我們提前買入恒大債券,為我們對恒大的倉位進行展期。而就融創中國,則由於我們對其信貸基本面具信心,故在此發債人身上加注。

正如上期所提及,恒大及融創均為龍頭內房,本身已是大到不能倒,而且兩者均會在未來半年將旗下物管板塊分拆上市,對短期現金流有幫助。而論穩健程度,融創高於恒大,這亦是為何我們會接受能提供較高息率,但兩年後才到期的融創債券的原因。而就恒大,我們所選的債券將於明年6月到期,由於持有時間較短,持有期內的能見度較高,故實質須承擔風險有限,我們亦因此將之放進組合之中了。

華富財經:Quamnet.com

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