這其實和經濟發展規律有關，以經濟發展規律而言，舊經濟板塊的高速增長時期已過，而新經濟板塊則符合經濟發展規律，尚有巨大的發展空間，這也難怪市場棄前者，選後者了。

所謂的經濟發展規律，指的是一個國家若發展經濟，必會先由低端工業開始發展，這是由經濟學中的比較優勢所決定的。而在二戰後的經濟體系，由於金本位的廢除及石油和美元掛鈎，世界上唯一真正的貨幣是美元。因此一個經濟體若要發展，必須賺取外匯美元。而一個剛開始發展的經濟體，由於一窮二白，甚麼技術都沒有，只有廉價勞動力，故此只能以此為賣點，加上其他優惠政策來吸引外資，讓外資來投資設廠，一方面可以出口低端工業產品賺取外匯，另一方面可以引入技術及資金，為產業升級累積本錢。

如是者由於低端工業持續發展，該國家所賺取的外匯便會愈來愈多，可以進一步投資基建，為該國打造更好的工業環境，吸引更多外資來到設廠。故此，中低端工業（來料加工、造紙，成衣製造、玩具）及基建相關板塊（銅、鐵、鋼、工程機械、水泥、石油）在這期間便會蓬勃發展。而由於這段時間發展最快的企業，都是重資產型企業，故此為它們進行融資的銀行，亦能夠快速擴張。所以我們看到 2001-2008 年那段時期，最多牛股是從舊經濟板塊出來，包括當年的三桶油、四大行、玖龍紙業等等。但這些舊經濟發展有其天然極限，就是當一國勞工成本過貴時（出現路易斯拐點），中低端工業便會難以再蓬勃發展。到這一時刻，舊經濟行業已見天花板，相關板塊由增長股變為週期股，在資本市場自然不再受追捧了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

刊出日期： 2020年08月04日（星期二）

欄名：理財有道