这其实和经济发展规律有关，以经济发展规律而言，旧经济板块的高速增长时期已过，而新经济板块则符合经济发展规律，尚有巨大的发展空间，这也难怪市场弃前者，选后者了。

所谓的经济发展规律，指的是一个国家若发展经济，必会先由低端工业开始发展，这是由经济学中的比较优势所决定的。而在二战后的经济体系，由于金本位的废除及石油和美元挂钩，世界上唯一真正的货币是美元。因此一个经济体若要发展，必须赚取外汇美元。而一个刚开始发展的经济体，由于一穷二白，什么技术都没有，只有廉价劳动力，故此只能以此为卖点，加上其他优惠政策来吸引外资，让外资来投资设厂，一方面可以出口低端工业产品赚取外汇，另一方面可以引入技术及资金，为产业升级累积本钱。

如是者由于低端工业持续发展，该国家所赚取的外汇便会愈来愈多，可以进一步投资基建，为该国打造更好的工业环境，吸引更多外资来到设厂。故此，中低端工业（来料加工、造纸，成衣制造、玩具）及基建相关板块（铜、铁、钢、工程机械、水泥、石油）在这期间便会蓬勃发展。而由于这段时间发展最快的企业，都是重资产型企业，故此为它们进行融资的银行，亦能够快速扩张。所以我们看到 2001-2008 年那段时期，最多牛股是从旧经济板块出来，包括当年的三桶油、四大行、玖龙纸业等等。但这些旧经济发展有其天然极限，就是当一国劳工成本过贵时（出现路易斯拐点），中低端工业便会难以再蓬勃发展。到这一时刻，旧经济行业已见天花板，相关板块由增长股变为周期股，在资本市场自然不再受追捧了。

 晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师　黄子燊

刊出日期:2020年08月04日（星期二）

栏名：理财有道