而就着美元的强弱，有一个颇为著名的「微笑曲线」理论。这理论指美元的走势可以划分为三个阶段，三个阶段结合起来的美元走势，便成为一条像是微笑的碗型曲线。微笑曲线的第一个阶段，指的是环球发生经济危机阶段，由于天下大乱，故此资金一窝蜂涌进美元资产（如美国国债）去避险，令美元上升，以去年为例，即为新冠肺炎事件于环球市场疯狂发酵的该段时间（3月9日至3月23日），由于环球资金风险意识高涨，涌入美元资产避险，因此这段时间的美汇指数由低位94.65急升至高位102.99点，短短十四日内急升了8.8%。这便是微笑曲线于左边的起点。

第二阶段，便是由于有经济危机，美联储减息以挽救经济。而宽松的货币政策，加上疲弱的美国本土经济，因此资金倾向流出美国，投资其他非美市场，美元在这段时间会转弱。以去年为例，从3月23日，联储局宣布无限量化宽松开始，到去年年底，均是处于美国货币政策宽松，而美国经济疲弱（因为新冠肺炎肆虐）的情况。美元因此也一路走弱。这便是微笑曲线下行的阶段。

第三阶段，是当美国本土经济转好，开始吸引资金回流，美汇指数便因而见底，而随着经济愈来愈强劲，加息压力随之而增加，令美元从境外回流，令美汇指数上扬，这便是微笑曲线于右边的上行阶段，非美经济体的资产（如港股）于此阶段便对应受压。美汇指数于本年1月6日，约在89点左右觅得支持，而美国本土经济也正在伤苏，接下来美汇指数会否转强以至影响港股，相信是值得我们持续观察了。

刊出日期：2021年3月23日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊