而就著美元的強弱，有一個頗為著名的「微笑曲線」理論。這理論指美元的走勢可以劃分為三個階段，三個階段結合起來的美元走勢，便成為一條像是微笑的碗型曲線。微笑曲線的第一個階段，指的是環球發生經濟危機階段，由於天下大亂，故此資金一窩蜂湧進美元資產（如美國國債）去避險，令美元上升，以去年為例，即為新冠肺炎事件於環球市場瘋狂發酵的該段時間（3月9日至3月23日），由於環球資金風險意識高漲，湧入美元資產避險，因此這段時間的美匯指數由低位94.65急升至高位102.99點，短短十四日內急升了8.8%。這便是微笑曲線於左邊的起點。

第二階段，便是由於有經濟危機，美聯儲減息以挽救經濟。而寬鬆的貨幣政策，加上疲弱的美國本土經濟，因此資金傾向流出美國，投資其他非美市場，美元在這段時間會轉弱。以去年為例，從3月23日，聯儲局宣布無限量化寬鬆開始，到去年年底，均是處於美國貨幣政策寬鬆，而美國經濟疲弱（因為新冠肺炎肆虐）的情況。美元因此也一路走弱。這便是微笑曲線下行的階段。

第三階段，是當美國本土經濟轉好，開始吸引資金回流，美匯指數便因而見底，而隨著經濟愈來愈強勁，加息壓力隨之而增加，令美元從境外回流，令美匯指數上揚，這便是微笑曲線於右邊的上行階段，非美經濟體的資產（如港股）於此階段便對應受壓。美匯指數於本年1月6日，約在89點左右覓得支持，而美國本土經濟也正在傷甦，接下來美匯指數會否轉強以至影響港股，相信是值得我們持續觀察了。

刊出日期：2021年3月23日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊