媒体报导
2021年08月19日
星岛日报：中国经济转向德国模式？
中国的经济发展模式，由「学美国」转为「学德国」，在年中前已听到一些类似说法。 但直到7月党庆后，当大家看到一系列的政策出台，才明白有关说法并非一个假说，而是有其现实意义。 本栏打算分开期数，简谈（i）何谓美国模式，何谓德国模式;（ii）有哪些端倪令市场认为中国正转向德国模式;（iii）为甚么中国要转向德国模式;（iv）有关转向对投资有什么意义。
美国模式与德国模式的分别，从笔者角度，分别可以从实体经济层面和金融层面去解读。就美国模式，从实体经济层面的角度去看，笔者会解读为经济引擎「重服务，轻制造」。美国的龙头巨企，如谷歌、面书或亚马逊，均是来自服务业，相反，很多制造相关的岗位美国都已外判了给其他国家。而在金融层面，和德国模式不同，美国模式资本市场极度发达，企业融资以直接融资为主，企业直接从市场上透过发行股票或债券去融资，而较少经银行体系，因此也偏向有利于新兴产业发展。
而就德国模式，正好和美国模式相反，「重制造，轻服务」，整个经济推动的核心在于制造业而非服务业，除了着名的龙头如奔驰、西门子外，德国还有相当多中小工业企业，带动经济增长。而德国的金融体系，亦辅助了这一点，和美国不同，德国的金融体系和中国类似，是主要由银行主导的间接融资体系，同时，德国政府一方面重视金融体系的稳定性多于创新性，另一方面也鼓励银行与企业发展长远关系，这便令德国的工业体系有良好的金融环境支撑。
由于经过贸易战及新冠疫情的洗礼，令中国意识到建立本国完整产业链的重要性，再加上种种其他原因，令中国目前的发展模式渐渐由向美国学习转向向德国学习倾斜。而有什么端倪令市场如此判断，则我们下期再谈。
栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年8月17日