MSCI新兴市场指数在8月份下跌5.08%。我们建议投资者在2019年底前对新兴市场保持谨慎态度，主要因为风险因素增加以及缺乏明显的好转迹象。支持新兴市场表现的两个重要因素，包括持续增长和美元疲软，可能未能在今年剩余时间内呈现，但仍需要密切关注未来的发展。因此我们对年内整体新兴市场前景的看法为中性。

8月初的特朗普发的推特引起了一番风云，中美贸易冲突在一个月内迅速升温，双方之间的共识正逐步减少。由于尚未看到纷争的出路，估计贸易战在今年年底前不会结束，而随着全球需求下降，全球经济料将继续受贸易紧张局势加剧所影响。这亦在各种经济数据中反映，尤其是全球制造业采购经理人指数，其中为数不少的大型经济体均处于收缩区。由于新兴市场国家不少都是出口型经济体，全球贸易和世界经济的放缓引致需求减少和价格下降为相关国家已带来了挑战，对比起已发展市场，此情况对新兴市场可造成更大的影响。

投资者须要更加谨慎的另一个原因是和一些「隐藏的」风险因素，如新兴市场中固有的政治和监管风险。以最近的阿根廷事件为例，在初选中出现意外结果后，阿根廷股市和披索分别大幅下跌35%和25%，现任阿根廷总统马克里（Mauricio Macri）被费尔南德斯击败。投资者担心如果费尔南德斯（Federico Fernández）上台，马克里根据国际货币基金组织的要求实施的改革可能会被推翻，从而导致国家主权债有机会违约。市场对初选结果的恐慌反应展示了投资新兴市场的一些隐藏风险，一些意外因素可能产生长远影响，而一个新兴市场国家可能出现违约的情况有机会蔓延到其他关系密切的新兴经济体。如以阿根廷的情况为例，一旦蔓延，其他拉丁美洲国家可能因而面临经济衰退的风险。

另一个需要保持谨慎的原因是美元相对强劲的走势。就过往记录而言，美元走弱与新兴市场的表现有一定的相关性。对于新兴经济体来说，不幸的是，美元在过去一个月里并没有减弱。相反，尽管7月底美联储降息，利率期货亦意味着9月份将进一步减息，年底前更再一次下调，但美元仍然走强，美汇指数上涨0.41%。当然，欧元和英镑随着欧洲陷入英国脱欧问题、增长乏力及意大利和希腊等欧盟问题走弱，为美汇走强提供了支撑，但包括新兴经济体在内的全球中央银行也纷纷跟随美联储减息，亦是令美元不走弱的因素。值得注意的包括新西兰储备银行（Reserve Bank of New Zealand）将政策利率下调0.50%，以及印度储备银行（Reserve Bank of India）减息0.35%至5.4%，为9年来的最低水平。全球央行纷纷跟随美联储，在全球不确定时期释放金融体系中的流动性以刺激经济，随着贸易战持续，这可能会继续成为常态，缓解美联储在未来降息时美元的下行压力。

正如早前提及，我们预计2019年第三季度的新兴市场增长将向下修正。对于新兴经济体的经济增长前景，我们现在不太乐观。国际货币基金组织早前对全球经济增长向下修正，主要是由于新兴市场经济出口型经济的性质可能受更大拖累。尽管全球经济基本面不稳，但我们预期越南和台湾等受益于贸易战的国家应继续因为生产线从中国撤出而受惠。我们将新兴市场的前景在2019年的剩余时间向下修订为中性，因系统性风险增加，在投资新兴市场之前需要更加谨慎。

资料由晋裕投资研究部提供

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