儘管宏觀經濟背景沒有發生實質性變化，在對通脹前景和貨幣政策走向持樂觀看法的帶動下，歐洲股市在11月繼續升勢。月內歐元兌美元升5.30%，歐洲STOXX 600指數進一步上漲6.75%（按美元計算為11.38%）。

PMI比十月份略有改善，但仍然處於收縮區間。總體CPI亦錄得環比下降，這有可能是通脹終於見頂的跡象，但該數字仍然非常高。總括而言，關鍵的風險因素仍然存在，經濟本身未見實質性的轉變。再者，歐洲央行應該會繼續其正在推行的貨幣政策緊縮計畫，更高的利率將衝擊實體經濟和估值水平，為股市帶來更大的下行壓力。

除了利率攀升外，市場沒有為部分風險充分定價。衰退為其中之一，經濟顯著放緩，歐央行會議紀要亦已經承認，從2022年第四季度開始到2023年上半年，歐洲有明確的可能性會出現衰退。考慮到企業盈利尚未被下調，股票可以進一步下跌。此外，量化緊縮政策可能會在未來的某個時點推出，市場流動性減少會進一步壓制股票估值。鑒於不利因素不變，目前的估值不具吸引力，下行風險超過了上行潛力，我們在此期間維持減持歐洲股票的看法。