市場預期日本銀行將在貨幣政策上轉向，日元兌美元在本月飆升5.30%。12月份，日經平均指數下跌6.70%（以美元計為0.74%），而東證指數下跌4.73%（以美元計為1.36%）。

日本央行在本月意外地宣佈修改收益率曲線控制了政策， 10年期日本國債收益率波動範圍擴大至和目標水平正負50個基點。市場預期這是在日本央行行長黑田東彥4月卸任後，日本央行將在2023年轉變其貨幣政策的信號。在執筆之時，彭博利率期貨顯示，市場預計日本央行利率將在今年年底升至0.25%，這將標誌著自2016年開始的負利率政策正式結束。

居高不下的通脹亦進一步支持今年貨幣政策轉向，東京核心CPI在12月達到4%，創下了80年代以來的新高。較高的通脹也打擊了消費者的情緒，家庭支出3個月來首次錄得環比下降。雖然財政方案將在未來幾個月內生效，但其目前並不清楚政策成效。環球經濟放緩可能會抵消日本重新開放的收益，而貨幣政策正常化可能會為投資市場帶來更大的壓力。在日本股市出現較大跌幅之前，我們對日本股市繼續持保守態度。