邁進年內最後一個月，美國經濟數據喜憂參半，對貨幣政策走向的憂慮重新出現，主要股票指數在月內錄得下跌。 在12月份，道瓊斯工業平均、標普500和納斯達克指數分別下跌4.17%、5.90%和8.73%。

在經濟方面，PMI不及預期，並跌入收縮區間，備受關注的CPI數字繼續滑落走低。然而，同樣備受重視的勞動市場仍然緊張，工資增長略有緩解，但失業率和非農就業數據繼續反映高通脹情況持續的風險。雖然在高基數效應使其拖低之前，通脹預計將保持高位，但考慮到相互矛盾的數據，我們認為通脹前景存在很大的不確定性。因此，2023年的貨幣政策前景在時間和方向上都將保持不確定性。

儘管美聯儲已經明確表示，加息將繼續，直至利率達到5%以上的終端利率。可是若然實體經濟的數據和預期有落差，貨幣政策路徑可能偏離基本預期。整體不確定性的背景，以及經濟衰退的風險，令股票市場的前景變得更為複雜。即使在最佳情況下，經濟能夠避免衰退，而企業盈利保持目前的水平，考慮到5%的無風險利率，目前的盈利收益率不具吸引力。因此，除非市場出現大幅調整，否則我們認為下行風險大於上行潛力，並在前景更加明朗化前，避免超配於美國股市。