在去年三月的跌市中，筆者相當有把握地認為，那時候雖然短期賣壓較大，但絕對是一個中長線值得吸納的機會。主要原因是：（i）有一批公司，本身具能力穿越牛熊，且經營上不受疫情影響；（ii）跌市原因相當明確，是由於疫情導致的恐慌；（iii）當時聯儲局已開始行動，為市場注入流動性，預期將能支撐股市。綜合以上原因，才有我們認為可以中長線吸納的結論。

而至於目前，我們比對一年前情況，應可得出如下結論：（i）有一批公司，其經營能力受到高度認同，因此於過往一年升幅甚巨；（ii）由於受到資金追捧，上述提到的公司早前在一個相當高的估值區間交易；（iii）由於債息上升催化，引致估值重估；（iv）資金面上，環球資金仍然相當充裕，追逐有價值的資產應仍然是未來一段時間的趨勢；（v）大部份企業下跌的原因，並非因為行業前景或業績出現問題，而是因為估值重估導致調整；（vi）另一方面，早前太多游資進入了股市，追捧熱炒股，亦是導致回調的一個原因。

因此，和一年前對比，目前情況不見得較佳：一年前是有一批公司業績不太受疫情影響，但估值不高，流動性注入令其估值提升，導致股價提升；目前是企業前景仍然可以，但由於經濟正常化和債息上升，令資金流出，部份資金流往舊經濟股票，導致估值下降並引來價格下跌。新經濟股應會短期持續受壓，直至某個地步，新經濟板塊估值相對舊經濟而言重新變得吸引，才是新經濟板塊回春之時。而近期不少新經濟股票均回調幅度已巨，估值相對早前吸引，雖然未至於鐵定見底，但值博率已較早前提升，目前似乎是一個中短期的吸納機會了。

刊出日期：2021年3月30日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊