星島日報: 易居集團債券,為何我們認為可以買入? | Harris Fraser
媒體報導
2021年09月07日
星島日報: 易居集團債券,為何我們認為可以買入?

易居集團一隻於2022年4月18日到期的債券,我們認為相當吸引,並將替客戶買入。執筆時其報價96.5,最差孳息率達13.8%。正如我們多次強調,投資高息債首先要知道其高息原因,再評估應否承擔有關風險。以易居為例,其高息原因是因為恒大為其主要客戶,而恒大信貸質素每況愈下,市場擔心影響易居營運,債價因此下跌。

我們評估後,願意承擔易居2022債券有關的風險去賺取高息,以下為原因,高度簡述之 —(1)易居已對來自恒大的應收進撇賬,撇賬後,流動資產仍遠高於流動負債,流動比率為1.7,資產結構仍可接受(2)易居賬上現金充裕,無限制存款60.9億人民幣,全部存款(包括受限制存款,這部份通常可以用來對應償債)達73.3億,而其短期債務銀行借款加上其他借款及應付賬款才約61.69億元,只現金已足夠清償短期有餘;(3)房住不炒屬雙面刃,既影響內房舉債能力,但也逼使內房加快銷售回款,對易居的一手代理業務為有利,而綜觀主要內房,除恒大外其他目前經營狀況穩健,筆者並不擔心易居除恒大外要再作大幅減值;(4)進一步說,傳統下半年屬內房銷售旺季,由於有季節性因素對沖,易居下半年信貸質素多了托底因素;(5)阿里巴巴為主要股東,具實力支持,短期內倒下機率較低。

如綜合上述五個因素,不難得出:(i)恒大應收款已撇賬,此不利因素並已反映於債價;(ii)易居下半年經營狀況應不太壞(見上文3,4);(iii)即使經營情況下行,易居憑現有實力,仍足夠應付(見上文 1,2);(iv)即使易居自己應付不了,尚有阿里巴巴支持,一時不致倒閉(見5)。再加上債券離到期只有8個月,時間亦限制了風險,綜上,有關債券的13.8%孳息率我們覺得是值博了。

易居集團債券,為何我們認為可以買入?

欄名:理財有道
作者:晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊
刊出日期:2021年9月7日


 

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