該債券為新濠影匯債券，其發行了一系列的債券，主要是發債主體和年期長短不同。我們選擇投資的，是由 Studio City Company Limited 發行的，於2021年11月30日到期的債券。經過我們有關的判斷後，認為違約風險檔對較低，且息率不俗，因而便投資進去。

先談企業背景。新濠影匯主要提供各種娛樂設施，當中包括全球最高的8字形摩天輪、4D數碼動感遊戲、新濠影滙綜藝館，並提供1,600間客房、超過30家國際級食府、新濠影滙購物大道、會展服務空間和大型娛樂場，為旅客提供國際級多元休閒體驗。簡要而言，有關企業是經營旅遊渡假及娛樂場事業。

我們看到的主要風險有數個，第一個是賭牌續牌風險，如果賭牌未能續牌，則娛樂場的經營無疑會受影響；第二個是現金流風險，因應2020年初爆發「新冠肺炎」疫情，令旅客停止赴澳，對其業務有一定影響。然而，由於（i）該企業的賭牌於2022年6月26日才到期，遲於債券到期日，賭牌不續牌風險可控；（ii）該企業2014年至2018年為前期投入期，未能錄得盈利，然而2019年開始，其已進入獲利期，於2020年雖因新冠肺炎的爆發，預期會再錄虧損，但考慮到其前期投入龐大，如看其債務相關比率（如淨債務/EBITDA），亦可見其財務狀況正持續改善，預期將繼續經營。加上其上市部份資產淨值逾10億美元，企業實質控制人為何猷龍先生，股東背景雄厚，若有經營意願，違約機率甚低。而進一步而言，隨著中國進入疫情週期末段，預期中國澳門間的旅遊將會於短期內重開，亦是提升債價的催化劑。在早前，有關債券離到期日只約1.5年，孳息率卻超過6.5%，而違約風險有限，具有一定吸引力，我們便因此下注了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

刊出日期： 2020年06月30日（星期二）

欄名：理財有道