自本年初以來，我們其中一個核心持倉就是阿里巴巴（9988），但我們對阿里巴巴如此看好，背後有甚麼原因？筆者想法主要可分為兩方面，分別是估值並不昂貴，及具有催化劑。估值方面，如果簡單將其和騰訊（700）相比，市場預期阿里未來盈利複合增長率約為20.22%，騰訊則為22%，而阿里巴巴的明年預估市盈率為26.2倍，騰訊的明年預估市盈率則為30倍，兩家企業均為國內的科網巨頭，而且各自具有成熟的生態圈及潛在增長亮點，但如兩者比較的話，阿里估值較騰訊略為便宜一
另一方面，阿里巴巴的整體生態圈也日趨成熟，這將發揮加乘效應，令阿里集團整體價值進一步提升 — 電商業務是阿里巴巴的本業，雖然市場擔心這塊業務難以再持續地高增長，但根據集團自身估算，中國有12億消費者用戶，而阿里目前於國內的活躍消費者只約8億，代表還有4億的用戶可以發掘，電商平台增長空間仍在。而阿里於過往十年，投資及孵化的布局也逐漸成形 — 商流方面，本身的淘寶天貓平台已經相當成熟；金融方面，依傍支付寶作為核心，現估值超過兩萬億港元的螞蟻金服亦已發展起來，並將要上市；物流方面，於2013年創立的菜鳥物流經營現金流預期將於明年轉正；而作為重中之中的基礎設施阿里雲，亦預期會於明年實現盈利，如對標 Amazon 的 AWS，相信阿里雲將會是阿里巴巴未來一個顯著的增長亮點。正如阿里高管在投資者日（Investor Day）時指出，如逐塊地看，集團很多極具潛力的業務，如雲計算、螞蟻科技中的持股等等，均未被估完全反映在價格上。再加上螞蟻科技將會於11月初上市，參考傳媒的資訊，其上市估值一路水漲船高，這亦是一個趨化劑，令阿里巴巴的價格向上反映其價值，因此我們亦繼續堅定持有，等待收成了。
刊出日期： 2020年10月27日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊