但如再進一步去想，科企板塊估值本身固然不低，部份甚至難以估值，這確是事實。但去年賽道較估值重要幾乎是所有在科網板塊賺錢的投資者均具有的信念，如沒有有關信念，可能去年未到年終便提早離場，少賺了不少。而所謂反壟斷法令經營環境惡化，則是去年底時已知道的消息，一樣無礙科網板塊今年於二月中時創新高。而就債息上升，確是科網板塊調整的直接趨化劑，但如果債息對科企估值如此重要的話，債息升勢近期已有所放緩甚至回落，中概科企也應有所反彈，但實際上不論是在港還是在美上市的科企依舊一路向南，則可知道債息也並非關鍵因素了。說到底，不論是於港美上市的中概科企，目前股價均一蹶不振的原因，筆者傾向從預期角度解釋，而非價值毀損角度解釋 — 由於早前熱炒的股票，基本面本身沒有問題，只是從高位跌下來後，遲遲未能重拾升軌，投資者預期向上動能喪失，不想再持有損失機會成本，便持續平倉，早前的買入者現在變為賣出者，便令股價一路向南了。

經過過往兩個月，科網板塊價格受壓以至下跌的預期似乎已經完成，但由於並沒有出現價值毀損，我們認為有關板塊是值得持續觀察，且候低買入，不應全面捨棄，但此刻並非買入時機。而就舊經濟及順週期板塊，雖然根據過往經驗，長遠創造價值始終有限，但由於短期正在上演重新定價的行情，如要提升組合短期表現，相信是一個比較重要的獲利來源了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊
刊出日期：2021年5月11日