但如再进一步去想，科企板块估值本身固然不低，部份甚至难以估值，这确是事实。但去年赛道较估值重要几乎是所有在科网板块赚钱的投资者均具有的信念，如没有有关信念，可能去年未到年终便提早离场，少赚了不少。而所谓反垄断法令经营环境恶化，则是去年底时已知道的消息，一样无碍科网板块今年于二月中时创新高。而就债息上升，确是科网板块调整的直接趋化剂，但如果债息对科企估值如此重要的话，债息升势近期已有所放缓甚至回落，中概科企也应有所反弹，但实际上不论是在港还是在美上市的科企依旧一路向南，则可知道债息也并非关键因素了。说到底，不论是于港美上市的中概科企，目前股价均一蹶不振的原因，笔者倾向从预期角度解释，而非价值毁损角度解释— 由于早前热炒的股票，基本面本身没有问题，只是从高位跌下来后，迟迟未能重拾升轨，投资者预期向上动能丧失，不想再持有损失机会成本，便持续平仓，早前的买入者现在变为卖出者，便令股价一路向南了。

经过过往两个月，科网板块价格受压以至下跌的预期似乎已经完成，但由于并没有出现价值毁损，我们认为有关板块是值得持续观察，且候低买入，不应全面舍弃，但此刻并非买入时机。而就旧经济及顺周期板块，虽然根据过往经验，长远创造价值始终有限，但由于短期正在上演重新定价的行情，如要提升组合短期表现，相信是一个比较重要的获利来源了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊
刊出日期：2021年5月11日