大量投机资金或从ETF持仓的个股流入

支撑近期美国科技股表现的原因，相信在很大程度上是与元宇宙热潮有一定的关系，因为在参考一只追踪元宇宙的ETF，The Roundhill Ball Metaverse ETF (美股上市代号 META)，在截至11月23日的过去一个月上升了7.8%，即便是后来回调了，同期的累计升幅还是比标指的3.2%为高。根据彭博数据显示，从月初到11月23日，META ETF的资金净流入达到6.2亿美元，而且是持绩流入。然而，除了资金透过ETF来流入之外，资金直接从ETF持仓的个股来流入，也是另外一个途径推动ETF价格上升的原因之一，因为美国上市的ETF的股票持仓仓位是每天公布的，市场上的散户可根据这些ETF的首几大持仓来直接买入股票。

部分META ETF持仓的个股升幅显著

如果参考META ETF的首几大股票持仓，这包括Nvida、 Roblox、 Microsoft、 Meta Platform和 Unity Software等个股，全数都在过去一个月录得升幅，就算是其中有部份股票曾经出现较大回吐，比如是Roblox 和Unity，这两支股票在过去一个月仍能分别累升36.7%和22.4%，也是远远领先标指同期的表现。尽管如此，我们想特别地指出，短线推动这些元宇宙概念相关股票的表现，可能有很大部分是因为投机性资金的流入所推高，因此，当市场情绪逆转时，这类股票在不排除存在较大的短线下行风险。

中期仍有支持科技股的因素

从中期来看，我们仍然认为有两个因素支撑科技股。第一，是总体科技股的盈利增长表现稳定。在过去最新一个财报显示，标指科技股的盈利公布优于市场预期的比例达到95%，这个比率是11个标指板块中的最高，而且标指科技股的成长力也很高，平均盈利按年升幅达38%，是属于「四维选股法」中成长值较高的行业。第二，是长端息率的潜在下行空间支撑增长型股票，包括科技股。虽然因为最近美国公布的通胀率超过预期，导致了美债利率上升，但主要上升的是短年期息率，比如2年期美国国债孳息率在截至11月23日的一个月上升了13个基点(0.45厘至0.58厘)，但较长的利率比如30年期的则下降了7个基点(由2.06厘至1.99厘)，这是孳息曲线平坦化(Yield Curve Flattening)的现象，当长端息率下行，这类主要靠未来盈利折算过来的增长股还是应该能受惠。

总括来说，包括1. 总体盈利增长稳定2. 长端利率的潜在下行趋势的两个因素，也是在中期支持科持股表现的主要因素之一。但对于那些单纯因为资金炒作而流入的部分元宇宙概念股，则必须加以小心，在必要时加强股价下行的风险管理。

可选消费股短线或Sell the fact

至于可选消费板块方面，虽然近期这个块板的表现比较好，但我们相信这个与美国的传统消费旺季有关，因为11月25日及26日分别就是感恩节(Thanksgiving)和黑色星期五(Black Friday)，然后在之后的第一个星期一就是网络星期一(Cyber Monday)，以上的日子也是美国传统消费意欲较高的日子，而且12月份也有还圣诞节。尽管参考消费块板在过去两年的Black Friday的前后也没有见到明显的下跌或回调，而且标指可选消费指数在2019年和2020年的12月份都是上升，但在市场情绪比较高涨的情况下，我们看到可选消费板块的短线估值扩张速度出现过快迹象，这不排除短线有可能出现Sell the fact的情况。因此，我们认为可选消费块板也可能存在较大的下行风险。
最后，目前市场情绪仍然高涨，如果一旦市场焦点聚焦于一些风事件，例如是美国债务上限问题等，这或会对大市表现构成影响，各位战友应多加注意。

來源：經濟通