该债为 HT Global IT Solutions Holdings Limited（以下简称 HT Global）所发的债券。 HT Global为霸菱亚洲投资的全资​​附属公司。霸菱透过HT Global持有印度上市公司 Hexaware Technologies（以下简称 Hexaware） 之62.34%之股权，且 Hexaware 为HT Global唯一的投资项目。

就此张债券，其还本付息来源主要为 Hexaware 分派的股息。而由于发债主体 HT Global 只为控股公司，因此我们对此张债券主要分析对象为营运实体 Hexaware。 Hexaware为位于印度的一间科技公司，主要收入来源地为美国，主要为不同行业提供各种软件支援服务，当中包括商业决策分析及信息技术基础架构等。

由于 Hexaware超过七成营收是从美国而来，其债价所以下跌，和美国当地爆发疫情有一定关系。但参考 Hexaware于业绩讨论会上的说法，称疫情导致封城时间的长短和企业的营收下跌的关系并非太大。实际上，参考彭博分析员预期，其于本财政年度预计仍能录得利润。而在过往数年，其亦录得正数的营运现金流，参考其最新的财务数据，其资产净值亦有3.87亿美元。我们考虑数点：（i）HT Global 持有的Hexaware股票，连同收取股息户口，均有为此债券作押，有关股票市值于2020年6月3日已有6.68 亿美元，而HT Global 此张债券的总余额只为3.85亿美元，其持有的股票市值已足够覆盖债券余额，信用风险有限；（ii）参考各方数据，疫情对Hexaware有所影响，但短期并不致命；（iii）大股东霸菱亚洲持有62.34%股权，作为债权人求偿权尚先于霸菱亚洲，令我们信心更高；（iv）于选择此债券时，孳息率为15.8%，考虑了风险后，报酬仍属吸引，我们便决定选此债券了。在我们作出决定后不到一周，已传出霸菱拟将Hexaware私有化的消息，令债价由我们选择时的约90元升至接近100元，不计利息收入，只债价升幅已为客户带来约10%的回报了。

 晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师　黄子燊

刊出日期： 2020年07月21日（星期二）

栏名：理财有道