該債為 HT Global IT Solutions Holdings Limited（以下簡稱 HT Global）所發的債券。HT Global為霸菱亞洲投資的全資附屬公司。霸菱透過HT Global持有印度上市公司 Hexaware Technologies（以下簡稱 Hexaware） 之62.34%之股權，且 Hexaware 為HT Global唯一的投資項目。

就此張債券，其還本付息來源主要為 Hexaware 分派的股息。而由於發債主體 HT Global 只為控股公司，因此我們對此張債券主要分析對象為營運實體 Hexaware。Hexaware為位於印度的一間科技公司，主要收入來源地為美國，主要為不同行業提供各種軟件支援服務，當中包括商業決策分析及信息技術基礎架構等。

由於 Hexaware超過七成營收是從美國而來，其債價所以下跌，和美國當地爆發疫情有一定關係。但參考 Hexaware於業績討論會上的說法，稱疫情導致封城時間的長短和企業的營收下跌的關係並非太大。實際上，參考彭博分析員預期，其於本財政年度預計仍能錄得利潤。而在過往數年，其亦錄得正數的營運現金流，參考其最新的財務數據，其資產淨值亦有3.87億美元。我們考慮數點：（i）HT Global 持有的Hexaware股票，連同收取股息戶口，均有為此債券作押，有關股票市值於2020年6月3日已有6.68 億美元，而 HT Global 此張債券的總餘額只為3.85億美元，其持有的股票市值已足夠覆蓋債券餘額，信用風險有限；（ii）參考各方數據，疫情對Hexaware有所影響，但短期並不致命；（iii）大股東霸菱亞洲持有62.34%股權，作為債權人求償權尚先於霸菱亞洲，令我們信心更高；（iv）於選擇此債券時，孳息率為15.8%，考慮了風險後，報酬仍屬吸引，我們便決定選此債券了。在我們作出決定後不到一週，已傳出霸菱擬將Hexaware私有化的消息，令債價由我們選擇時的約90元升至接近100元，不計利息收入，只債價升幅已為客戶帶來約10%的回報了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

刊出日期： 2020年07月21日（星期二）

欄名：理財有道