加息所以能压制通胀，主因是加息能压抑需求，令物价上升的压力有所下跌。透过加息，在消费者层面，储蓄的回报有所提升，借款消费成本亦有所增加，总体消费因此会下降；在企业层面，利率上升令借贷成本上升，资本支出自然会减少，在评估项目时，利率的增加亦令企业对项目的内部报酬率（IRR）要求有所提升，令企业会投资的项目有所减少。因此，利率的增加会压抑消费者及企业的需求，令到总体经济中供不应求的压力有所减轻，从而压抑通胀，这是加息压抑通胀的原理。

但加息对压制目前通胀的作用大吗？笔者认为作用相对有限，主因是本次通胀的成因起于供应端，而非需求端，加息并非对症下药。目前全球面对的通胀，远因起于贸易壁垒及因此而起的全球供应链重组；中期原因起于疫情打乱了供应链（如因疫情导致封港），及近年兴起的环保概念令传统能源开发减少；近因起于俄乌冲突令能源、食品供给减少。上述所有原因，均是供应面的问题，只有透过梳理供给端，令供给正常化，才有望彻底解决。然而，由于供给端牵涉太多持份者（如乌俄、传统能源企业），梳理供给端知易行难，故此即使明知作用有限，联储局仍只能加息压抑需求以应对。惟由于只要通胀仍然高企，则联储局仍要加息应对，在此情况下，联储局有不低机会持续加息至经济承受不了的水平，令总体需求出现衰退程度的下跌才会停手。依此推论，环球经济出现「硬着陆」的可能性应较「软着陆」为高了。

栏名：理财有道

作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊