加息所以能壓制通脹，主因是加息能壓抑需求，令物價上升的壓力有所下跌。透過加息，在消費者層面，儲蓄的回報有所提升，借款消費成本亦有所增加，總體消費因此會下降；在企業層面，利率上升令借貸成本上升，資本支出自然會減少，在評估項目時，利率的增加亦令企業對項目的內部報酬率（IRR）要求有所提升，令企業會投資的項目有所減少。因此，利率的增加會壓抑消費者及企業的需求，令到總體經濟中供不應求的壓力有所減輕，從而壓抑通脹，這是加息壓抑通脹的原理。

但加息對壓制目前通脹的作用大嗎？筆者認為作用相對有限，主因是本次通脹的成因起於供應端，而非需求端，加息並非對症下藥。目前全球面對的通脹，遠因起於貿易壁壘及因此而起的全球供應鏈重組；中期原因起於疫情打亂了供應鏈（如因疫情導致封港），及近年興起的環保概念令傳統能源開發減少；近因起於俄烏衝突令能源、食品供給減少。上述所有原因，均是供應面的問題，只有透過梳理供給端，令供給正常化，才有望徹底解決。然而，由於供給端牽涉太多持份者（如烏俄、傳統能源企業），梳理供給端知易行難，故此即使明知作用有限，聯儲局仍只能加息壓抑需求以應對。惟由於只要通脹仍然高企，則聯儲局仍要加息應對，在此情況下，聯儲局有不低機會持續加息至經濟承受不了的水平，令總體需求出現衰退程度的下跌才會停手。依此推論，環球經濟出現「硬著陸」的可能性應較「軟著陸」為高了。

欄名：理財有道

作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊