首先，為何人民幣兌美元會持續升值呢？這主要有兩個原因。第一個原因是中國佔全球的出口佔比於疫情爆發後曾大幅提升 — 由於在疫情爆發後，多國的生產遭到打斷，以至不能產出，而中國是全球最早全面復工的國家，因此很多原先在其他地方生產的訂單也流向了中國。正由於對中國的出口貨品有需求，因此亦產生出對人民幣的需求，令人民幣相對強勢。第二個原因，則是由於貨幣政策的差異。直至去年，歐美等地仍然維持偏寬的貨幣政策，然而，當時中國貨幣策已向中性偏緊邁進，由於兩地貨幣政策的差異，便導致匯率走勢的不同。

那接下來人民幣會繼續走強嗎？筆者認為中期來看，繼續上升的空間不大。這主要是幾個原因 — 首先，海外目前已開始重新復工復產，在這情況下，中國佔全球出口的佔比便會有所下跌，從而令國際對人民幣的需求減少；其次，由於要為經濟托底，今年國內貨幣政策邊際上轉向寬鬆，而倒過來，國外如歐美，由於要打壓通脹，貨幣政策則邊際收緊，在此消彼長下，人民幣再上升動力不強；第三，歐美的緊縮貨幣政策及近期股市的負財富效應對消費會構成一定壓力，不利中國出口，這亦令國際對人民幣的需求有所減輕；第四，人民幣匯率於國內的政策定位是國際貿易的「自動穩定器」，如人民幣過度強勢，將會對不利出口，並對經濟帶來打壓，不利於達到5.5%經濟增長的目標，政策層面亦有誘因不希望人民幣繼續升值。因此，從筆者的角度，認為綜合而言，人民幣匯率繼續上升的空間不大了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理