這種組合的做法相當簡單，將資產平均配置在四種資產類別中，分別是短期國庫券、長期國債、黃金，及美股，然後每年再平衡一次。筆者在2017年12月31日時設立了一個永恆組合，用的工具是美國上市的 ETF，分別以BIL（SPDR1-3個月國庫券ETF）來代表短期國庫券；TLT（iShares 20+年公債ETF）來代表長期國債；GLD（SPDR 黃金ETF）來代表黃金；及VTI（先鋒整體市場指數基金）來代表美國整體市場股票，那結果又是如何呢？

出乎意料地，縱使近年環球市場變幻甚多，發生了新冠疫情、中美貿易戰等事件，但永恆組合的表現比想象中要來得好。除了運作的第一年（2018年）是-3.27%外，其餘2019年、2020年及2021年分別升14.38%、15.07%及3.44%，截至2021年底，組合的累計回報達31.68%（恒生指數同期-21.8%），而截至上週五，組合的累計回報亦有27.79%（恒生指數同期-28.43%），和近年屢受折磨的港股相比，分野便十分明顯了。

那為何永恆組合可以做得如此不俗呢？經過歸因分析，四隻ETF中，貢獻最大的是代表美股的VTI，雖然佔比只是25%，但累積下來為整個組合貢獻了接近一半的回報；回報第二高的是黃金，基本上貢獻了整體回報的33%；而長期國債，則是貢獻第三大，但已只佔整體回報的約13%，而短期國庫券由於低息環境，基本上就和持有現金沒分別，只是減低了組合的波動性。所以，計算下來，永恆組合所以能獲取不俗表現，主要是和股市部份配置在美股有關 — 自成立日至上週五，代表美國大市的VTI上升了64.1%，而恒指同期下跌了28.5%，中間差距92.6%，這也反映出資產配置的重要性了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理