港股3月弱勢主要由數個原因所導致 — （i）環球因素，（ii）中國經濟因素，（iii）政治因素，（iv）流動性因素。就（i），由於烏俄衝突，全球股市於3月上旬均呈跌勢，但由於港股屬新興市場，加上中俄關係密切有機會被捲入，故此中港市場跌幅特別厲害。但這個因素目前已被價格反映，除非情勢突然惡化，不然4月再發酵的可能性有限。

就（ii），中國經濟情況第一季明顯較弱，主要原因是對經濟影響甚大的內房行業目前仍處低谷，雖然政策底已見，但其3月份的銷售數字與去年同期相比幾乎腰斬，加上消費仍然疲弱，在這情況下，資本市場自然相對弱勢。雖然近期政府似乎有意加大刺激力度，但同時新冠疫情於國內的爆發亦會影響經濟，除非政府的刺激力度超預期，不然國內經濟因素在4月應會繼續令市場承壓。

就（iii），中美角力及國內政策因素亦在3月困擾港股，就中概股披露審計底稿一事，中美目前仍未達成共識，中概股有退市風險；而在國內，行業監管政策的出台是否接近尾聲仍有不確定性，這也令市場有所憂慮。在劉鶴上月中的發言後，國內政策因素風險雖然有所降低，但中美博奕下的中概股退市風險尚存在，仍有機會令中港市場受壓。
就（iv），3月傳出不少外資對中港市場失去信心，適逢A股市況亦不佳，不少私募產品需要平倉，在中外資金同時流走的情況下，港股跌幅顯著。雖然流動性恐慌在4月再發生機會不大，但觀乎港匯走勢，資金仍在持續流出，加上加息週期美元回流，相信4月此因素仍是令港股受壓居多了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理