那中港市場目前是否符合價值風格呢？我們認為是的，這主要可分兩點來體現。第一點是在其相對自身歷史估值方面。以MSCI中國指數為例，以市盈率計算，已跌至10.42倍，低於近5年平均接近兩個標準差；恒生指數市賬率則處於0.82倍，低於5年平均超過兩個標準差，兩者估值均十分低殘，令價值浮現。第二點則是由於國家「共同富裕」政策關係，很多板塊的增長天花板已見，投資邏輯有所轉化，令其變得「價值化」。以科網板塊為例，以往其投資邏輯是注重增長，燒錢燒得愈多愈好，因為燒錢提升的市佔率會在將來令企業受益；但由於最新政策不容許資本「無序擴張」，故此現在投資科企邏輯變成行業不用再燒錢，盈利可以回饋股東。這便是資產屬性價值化的表現。在這情況下，由於估值角度及資產屬性角底均出現價值化的現象，中港市場下行空間既是有限，亦提升了其在全球資產中的配置價值。

進一步而言，在外圍市場擔心經濟減速時，中港經濟則大概率已經觸底，最壞時間已過；外圍市場正處於加息週期，收緊貨幣政策時，中國貨幣政策卻偏寬鬆；以上兩者結合，令中港股市相對不受外圍負面因素影響，進一步確立了我們早前認為中港市場配置機會浮現，目前是中長線配置時機的觀點了。

欄名：理財有道

作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊