先談一談我們為何會注意到有關債券。自從三月底聯儲局開始「無限量寬」後，債市整體低位已見。其後債券市場整體價格不斷上揚，以至於能給予高孳息率的債券愈來愈少。舉一個簡單例子，在三月時能給予超過 9% 孳息率的碧桂園債券，我們為客戶買入時孳息率超過7%，但現在能給予的孳息率只約 3.9%。故此，我們只好努力為客戶尋找其他孳息率相對較高，而風險可控的債券，柏瑞投資就是在這樣的背景下，我們找到的其中一個選擇。

就柏瑞投資，簡要而言，其為一家資產管理公司，管理資產達 969 億美元。集團前身為AIG的資產管理業務部門，後於 2010 年獨立出來，管理的資產包括固定收益、股票、多元資產及另類投資。集團的高孳息率並非無因，參考其財報，其已連續兩年虧損，且公司營運開支偏高及盈利能力較弱，單計自身營運能力，其應付債務屬相對吃力。然而，我們主要看中有關債券的背景 — 柏瑞投資由盈科拓展集團持有並控制，而盈科拓展集團的主要股東及實質控制人為李澤楷先生。除了柏瑞投資外，李澤楷先生亦透過透過盈科拓展持控富衛集團、電訊盈科、香港電訊等企業，而柏瑞投資則為盈科拓展資產管理業務的核心成員。考慮到有關背景，柏瑞的信用風險屬可控範疇。加上此債券帶有「控制權變動回售權」（Change of Control Put），如盈科拓展集團或李澤楷先生不再為柏瑞的實質控制人，則投資者可行使有關權利，將債券以 101 元回售予發行人，去控制集團失去強大股東背景的風險。經綜合考慮有關風險，我們認為該債券目前達 7% 的孳息率有效彌補相關風險，風險回報比相對吸引，因此我們便為客戶買入有關債券了。

 刊出日期： 2020年08月18日（星期二）

欄名：理財有道

晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊