这次先谈第一个原因，就是投资品属性。投资品属性包括了投资品的重要性、买卖特征等。就着投资品的重要性来说，楼市在全球不论哪个经济体中，均有重要的地位，一旦楼市下行，经济便会被严重拖累，美国的次按危机、香港97-03的经济衰退，均是由房地产价格下跌引起。正由于房地产对经济的重要性，政府自然对其百般呵护，而政府又是土地供应及货币政策的最大掌控者，政府有意愿、有能力去托市，楼市自然易升难跌。而就买卖特征方面，经济体如香港，物业主要是用来满足自住需求，投机需求相对占少数。在这情况下，每个物业均是「有入冇出」，投资者买了后，不会轻易言卖，天然地造成「货源归边」，也是令物业价格易升难跌的原因。

相反，就着股票，一来股票市场对实体经济的影响远少于楼市（美国不是，但香港确是如此），政府没意愿托市。另一方面，股市的作用是为企业定价及融资，股价因为业绩，或因供股集资而下跌，都是正常市场行为，政府更没理由阻止。而就买卖特征方面，股票和买入自住物业「有入冇出」正好相反，一般投资者如果不是经营者，买入股票只为赚取资本增值，预期价格有下跌趋势，便会减持甚至全部变现。这亦和物业天然特性是「货源归边」相反，股票天然特性是「有入有出」，升时一窝蜂买，跌时一窝蜂卖，加上贪婪和恐慌的心理往往会令人买在高点，卖在低点，买股赚钱自然相对难于楼市了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊
刊出日期：2021年5月4日

 美国

美国经济数据强劲，季度业绩理想，推动美股续创新高。美国第一季度国内生产总值(GDP)按季年率大幅增长6.4%；4月份消费者信心指数报121.7，也升至疫情前最高水平。美国企业最新季度业绩也十分理想，在已公布财报的284家企业中，逾87%的企业盈利水平高于市场预期，平均盈利按年增长高于53%。

货币政策方面，美国联储局维持利率及购债规模不变。主席鲍威尔表示，物价有一次性上升压力，但不太可能持续，他重申在实现就业与通胀目标前，目前的利率政策是合适的。美国总统拜登在上任满100天的前夕发表演说，指是时候让美企与最富有的1%美国人公平缴税。除此以外，他也提及1.8万亿美元的10年期「美国家庭计划」，指其中部份资金来自对富人的最大加税而来。美国将公布4月ISM制造业及服务业指数，以及非农新增职位等一系列就业数据。
 

欧洲

欧股走势出现分歧，在截至周四的5日，英国及法国分别累升0.33%及0.56%，惟德国股市下跌1.09%。德国通胀趋势加速，德国4月份CPI按年升幅自2019年以来首次突破2%。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟即将实施总额高达7500亿欧元的经济复苏计划。但另一方面，欧洲央行行长拉加德则指，要判断新冠疫情危机对经济的影响是否结束仍为时过早。但她预料，到6月底时将有7成的欧元区人口接种首剂疫苗，因此下半年经济有机会出现强劲反弹。欧元区将公布3月零售销售数据。

中国

经济数据未如理想，拖累内地股市在五一长假期前夕前走软，沪深300指数于本周回落0.23%；港股方面同样弱势，因出现被国家部门约见的消息，多家科网公司股价在周五普遍下跌，恒指全周下跌1.22%。数据方面，4月中国官方制造业及非制造业扩张步伐放缓，分别降至51.1及54.9；惟4月份财新中国制造业则改善至51.9。除此以外，内地再出现一连串网络平台监管行动，腾讯和字节跳动等13家网络平台企业被监管机构邀约见，指要就其业务方面的违规问题作出纠正，消息指有关当局已准备对腾讯开出可能至少100亿元人民币的罚单。中国将公布出口及外汇储备等数据。

周期股受惠经济复苏

如根据MSCI周期股指数的定义，属于周期股的板块有可选消费、金融、房地产、工业、资讯科技、原材料和通讯服务；而非周期股，即称为防守股则有必需消费、能源、健康护理和公用事业。在正常情况下，当经济持续增长，个人收入与个人支出均得到提升，而社会整体投资也会增加，这将利好企业盈利前景。而在美国增加基建拨款的背景下，基建活动将会推动工业需求及利好工业股；同时也能拉动原料需求，令原材料价格上涨并利好资源股。除此以外，长期利率也往往在经济复苏周期中上升，利好传统银行的存贷业务，配合信贷环境转好，各类企业纷纷增加信贷规模，这也会利好「百业之母」的银行业。

周期股较易在改善型选股名单出现

由此可见，以上提及的企业盈利展望将出现改善，而这些股票名单很大机会在「四维选股法」中以改善型选股的姿态出现，同时部分周期企业的潜能也有机会因此而散发出来，继而形成了新的「四维」选择。至于「改善型」选股的转换速度将较其他三个维度为高，这主要是因为「改善型」的改善期仅属小型周期，而企业盈利的小型周期转化速度较快，最终导致组合内的周期股倾向出现较快的转换率。

科技股既是周期股亦是增长股

虽然「四维选股」以挑选增长股为主，但周期股与「四维选股」也没存在相冲的情况，所以在运用选股原则时，两者特点可以结合。例如，本身科技股是周期股之一，而科技股又多属于新兴产业，绝大部分科技企均处于其自身的增长周期，因此有不少科技股均同时具备周期股与增长股的因子。而目前科技股也是相对理想的选择，因为不论是经济增长或衰退，这些企业也处于现今世代的科技行业增长期，盈利仍存有上调的空间。故此，在经济增长时期挑选科技股将可视为对其盈利增长更有信心的选择。

部分周期股须以短线部署

事实上，不是所有周期股均能完全配合「四维选股」的条件，例如有不少金融及消费股均已过了自身的最佳增长期，因此未必能够成为「四维选股法」中的核心选择。但从短期看，这些板块仍有可能在「改善型」选股中出现，因为只要这些企业盈利前景能出现短期改善周期就可以作为「改善型」选股，不妨考虑以较短线部署「四维」周期股。

只要配合「互联网」也能转化新经济

然而，不一定是金融与消费股就是传统行业，就是没有增长前景，其实一般只要配合「互联网」就可以转化为新经济了，互联网金融或互联网消费都是其中的例子。因为一般能应用互联网的企业也属新经济，而且技术含量也较高，将有较大能力追赶科网时代的进步速度，所以「互联网」企业存在较高的生存与成长能力。例如虚拟银行就是结合互联网与银行服务的企业。不像传统银行，它们几乎不用设立实体分店或实体营运地点，所聘用的员工数目也能相应减少，因此能很大程度地降低营运成本。此外，这些虚拟银行一般由科技公司设立或参与营运，背后具有相当高程度的技术支援，往往在手机或网页界面的功能与用户体验也较佳。因此，一般只要是能配合「互联网」的企业，即是原本是传统行业，也能转化成具备持续增长能力的新经济企业。

总括而言，周期股在经济改善时的表现较佳，但对「四维选股法」则没带来冲突。如处于经济增长期，在运用「四维选股」法时加入周期股作为考量，将更能提升选股质素。

来源:经济通

^ 加拿大留学生国籍分布

热门目的地

加拿大国际教育局亦有就国际学生的留学目的地进行调查，研究显示有接近5成学生选择于安大略省(Ontario)升学。该省的大专院校于国际上享负盛名，如多伦多大学、麦克马斯特大及滑铁卢大学等都是全球名列前矛的名校；除此之外，安省政治、经济实力亦是加国之冠，重要城市如政治中心渥太华及金融中心多伦多都位于安省，这解释了为什么安省是大部份留学生的首选。

另一个热门省份则是卑诗省(British Columbia)，有大约12万留学生(约22%)于该省求学。该省有着一流的生活环境，完善的市政社区服务，世界级的教育体系，以及高品质的医疗系统。经济学人智库（Economist Intelligence Unit）2020年全球宜居城市排行榜中，温哥华当选为全球10大最宜居的城市之一，这些因素都吸引了不少国际留学生在此求学。

^ 加拿大热门留学地区

为什么会选择于加拿大升学

移民首选

首先，加拿大的移民政策十分鼓励及支持留学生毕业后继续留在加国。留学生可于毕业后申请长达3年的毕业工签(Post-Graduation Work Permit)，只要于期限内找到工作便有机会申请成为加国永久居民。除些之外，加拿大移民局(IRCC)亦会不定期为留学生提供更便利的移民通道，例如由5月6日开始，他们将会提供40,000个移民配额给予合资格并持有临居签证的国际留学生，让他们可以申请永久居留签证。

多元文化

此外，加拿大是一个多元种族共融的社会。加拿大最大的种族为加拿大人，占全国人口32%；其次为英裔及法裔加拿大人各占21% 及15.8%； 苏格兰裔及爱尔兰裔也占15.1%及13.9%；语言方面也相当多样化，除了官方的英语及法语，不少语言随着移民人口增加而在加拿大变得普及，如广东话、西班牙语、阿拉伯语、普通话、意大利语等。因此, 种族、性别及年龄歧视等问题比起其他国家相对轻微，这亦有利于国际学生于毕业后融入加国社会。

生活质素优势

生活费方面，比起美国、英国、澳洲等热门升学地区，加拿大的生活及学费相对便宜。加上加拿大优质学府云集，教育制度完善，根据USNews发布的2019年全球国家教育排行中，加拿大凭借着其发展完备的公共教育系统， 在全球排行榜中位列第三，是海外学生升学的热门地。此外， 加拿大是一个治安良好的国家，留学生生活在加国亦不需要为自身安全而担忧。

资料来源: Canadian Bureau for International Education

「对冲」（Hedging）按照投资者及理财教育委员会网站的定义，是用作减轻风险的防守策略，方法是作额外的持仓以抵销原有的持仓所带来的风险。「对冲」固然是一门高深的学问，能使用的工具和方法有很多，从期指、期权，到上文提到的反向ETF 均有，而不同的工具和策略对整个组合的具体影响也有所不同，例如用期权对冲，是运用其高杠的特质，以有限注码去达到对冲的目标，但相对难以操作；而以反向ETF 进行对冲的话，则虽然占用资金占组合比重会较高，但计算风险曝险等相对容易操作。但本次主要想谈的，不是不同对冲方法的分别，而是笔者为何倾向认为一般投资者减仓胜于对冲。

在笔者角度，个人认为一般投资者最大的优势在于，与机构投资者相比，一般个人投资者的仓位相对不大，也不像机构投资者般有现金水平限制，因而部署可以相对灵活。而一般投资者也应该善用有关优势— 如果担心持股价格会下跌，那相对做对冲而言，更简单直接的方法应为减仓。这一方面符合在投资中颇为重要的KISS 原则（Keep it simple, stupid），另一方面，一般投资者既不用面对机构投资者有关现金水平的限制，也由于组合金额不是太大，在市场上转身并不困难，如果是担心股价会下跌，那简单将持仓水平调低，已能有效减低价格风险，而由于转身容易，即使看错了要追回股票，也是一天内可以做到的事，那便可以避免将事情简单复杂化，令组合不会因为过度对冲，而承受原先不想承担的风险了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊
刊出日期：2021年4月27日