晋裕集团香港办事处将于端午节假期（2021年6月14日）暂停办工。假期期间收到的任何查询，将于假期后(6月15日)处理。祝愿各位端午节快乐。

合资格申请人必须持有香港特区护照(HKSAR) 或英国国民（海外）护照British National Overseas (BNO)，并于永久居留申请前证明自已的英语或法语程度达到加拿大语言基准(Canadian Language Benchmarks) 5的水平，该特别道通 2021 年 6 月1 日起接受申请，有效期至 2026 年 8 月 31 日。

途径一：

在申请永居前3年内，于加拿大指定核可机构(Designated Learning Institutions)完成认可课程，认可的课程包括：

1. 学士程度或以上
2. 至少 2 年的文凭课程
3. 至少 1 年的研究生文凭课程，而课程须要申请人已完成学士或文凭才能报读，而相关学士或文凭必须于研究生文凭课程开始前5年内获取

途径二：

1. 在申请永居前 3 年内，拥有至少1年在加拿大的全职工作经验，或共至少 1560 小时的兼职工作经验
2. 在申请永居前 5 年内，于加拿大境内或境外的教育机构完成课程，如境外教育机构发出的证书须要通过学历评估（Education Credential Assessment）认证，认可的课程包括：

• 学士程度或以上
• 至少 2 年的文凭课程
• 至少 1 年的研究生文凭课程，而课程须要申请人已完成学士或文凭才能报读，而相关学士或文凭必须于研究生文凭课程开始前 5年内获取

总括而言，无论是刚毕业及将会到加拿大进修的学生，以及有意到加拿大发展事业的在职人士，都有机会能够受惠于这 2 项新措施。加拿大政府亦已兑现早前的承诺，开放这 2 条专属于港人的移民通道，为合资格的港人提供更多途径申请加国永久居留权。

來源: 加拿大政府官網

目前看，市场预计在八月的Jackson Hole 会议上，美联储主席鲍威尔将会释放出缩减买债的讯号，而到年底时则会正式开始减买债。那到底一旦缩减买债，对市场尤其是中港资产的表现，又会有什么影响呢？我们以2013 至2014结束第三轮量化宽松（QE3）的案例，来做一个参考。

就着结束QE3，当时的联储局主席伯南克于2013年5月22日便释放缩减买债讯号，而7个月后的12月18日，才正式开始缩减买债规模至350亿美元MBS加400亿美元国债，一直逐步减至最后于2014年10月29日，才完成整个结束QE3 行动。而参考这次往绩，我们看到美汇于释放缩减买债讯号后，并非立刻转强，而是在5个月后的10月23日才见底，而在美元兑人民币方面，更是在2014年1月20日才见底转强。然而，当美联储正式开始缩减买债后，美汇便迅速转强，自2013年12月18日起计，到结束QE 后的美汇指数于2015 年3月创下的高位，美汇指数期间足足升了25%。而美汇指数的加速上升是在退出QE 部署的后段发生的，即在2014年7月开始，美汇指数便急速上升。

那就中港资产有什么影响呢？自美联储释放退出QE3的讯号到正式退出，离岸人民币兑美元贬值了1.65%，恒生指数上升了2.4%。令人意外的是，在这期间，新兴市场指数表现竟优于标普500指数，新兴市场于期间升幅24.2%，标普500指数的升幅则为19.75%。而令人欣喜的是，如果是优质的股票，如腾讯（700）般的成长股，在期内仍能升100.83%。在此情况下，可见选股还是有其价值了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊
刊出日期：2021年6月8日

 美国

最新的经济数据令人鼓舞，但通胀问题却拖累了市场表现，科技板块因市场担忧加息时点提前而受压。在截至周四的过去5天，只有周期股比重较高的道指成功录得0.74%的升幅，而标准普尔500指数和纳斯达克指数则分别下跌0.07%和0.90%。美国在本周发布了一系列重要数据，市场情绪和就业方面的数据正面，尤其服务业PMI报70.4，创下历史新高；初次申请失业救济金人数也自疫情爆发后首次降至40万的水平。经济指标暗示经济强劲复苏，而有报导指总统拜登正在考虑搁置加税计划，也令市场得到支持。

然而，随着通胀预期升温，市场担忧流动性收紧或傅令增长型股为主的科技行业带来更大压力。费城联储主席哈克(Patrick T. Harker)提及，是时候考虑讨论减少买债规模，这与两位美联储副主席的观点互相呼应，这或暗示目前的宽松货币政策或有可能比预期更早出现调整。另一方面，黄金价格的近期升势遇到阻力，并于周四下跌1.45%。美国将公布更多经济数据，NFIB小企业乐观指数和密歇根大学情绪指数可进一步确认当前的商业状况，而5月份CPI数据与预期出现任何偏差也可能对货币政策方向带来影响。

欧洲

市场情绪正面，经济前景健康，加上央行仍在维持支持性的货币政策提振了欧洲市场表现。在截至周四的过去5天，英法德的股票指数分别上涨了0.53%至 1.47%。欧洲经济数据仍然表现出色，欧洲多国的PMI数据不俗，就业数据亦见理想。更重要的是，虽然欧元区的通胀率跃升至2.0%，但该数字仍符合欧央行的目标，纾缓市场对未来流动性收紧甚至加息忧虑。欧洲央行主席拉加德表示，该行将保持货币政策不变「直至复苏已走了一段路」，市场预期正在进行的紧急购债计划（PEPP）将在明年之前维持不变。德国将公布其最新的ZEW调查预期，而欧洲央行将举行6月份议息会议，或会透露更多关于今年余下时间的PEPP计划方针。

中国

近期中国经济数据好坏参半，加上流动性紧张也限制了股市估值，本周中港股市表现未如理想。本周沪深300指数和上证综合指数均报下跌，恒生指数也受到市况波动所拖累，一周下跌了0.71%。有报导指内地正在考虑削减印花税，消息一度刺激A股于周五反弹，但也不足以扭转近期的下跌趋势。本周经济数据出现意外，中国官方制造业PMI报51.1，不及市场预期，唯数据仍处于50以上的扩张区间。中国将公布CPI、PPI和出口数据。

加拿大旅游限制 

根据现时加拿大政府的疫情防控措施， 所有入境的旅客都需要于入境前72小时内把个人资料上载到ArriveCAN应用程式，并且持有阴性检测结果，方可允许入境。ArriveCAN 是一个加拿大政府推出的一个网上的健康申报系统。入境人士于 ArriveCAN 系统上注册并填写健康及旅游资讯后会收到一个参考编号和一组条码，须在抵达加拿大时出示这些信息。 

所有旅客抵达加拿大都需要遵守「3+11」的隔离政策：即抵达后必须在政府授权的酒店自费入住最少3天，然后于酒店或家居隔离余下的11天，方为完成整个隔离程序。 

完成了3天的强制隔离后，很多客户都会选择于家居完成余下11天的隔离。但有不少加国新移民都面对一个难题-- 由于他们是首次前住加拿大定居，或移居前没有于加拿大置业，所以居住地点方面往往成为了即将移民加拿大的最大烦恼。 

强制隔离宜租屋 

一些人可能觉得人生路不熟， 又不清楚各区的环境或治安，所​​以可能会选择继续以较昂贵的价钱租住酒店。然而， 除了酒店外，加拿大的租赁市场有着不少的住屋可供客户长期或短期租住，除了价格更相宜， 租赁方式更有弹性， 帮你省却了「长约」、「死约」 ，甚至置业等烦恼。 

举个例子， 如在Airbnb上搜寻温哥华市区的两房单位，每晚租金大约$80至$140加币*相较入住酒店着实便宜不少；如选择以长租方式，与业主签署为期不少于1年的长约，租金相比短租更经济实惠。同样以温哥华为例，两房单位平均租金大约为每月$2,500至$3,000加币* 这些价格的房子绝对是加国新移民的恩物。  

但各位准新移民需注意租屋时的各项条款， 包括冷暖气费、电费、网络费、电话费等， 以及地理位置、同区住客的文化背景等等。如你已经决定了落地后的定居地点，不妨在出发前先自行上网搜寻或联络房地产经纪人，详细了解各项资讯， 并尽早在移民前锁定你的心仪的住所， 那么到步后便可以专注处理其他当地的事宜。 

有关隔离措施详请可参考加拿大官方网站 

參考資料: 

https://www.canada.ca/en/public-health/services/diseases/coronavirus-disease-covid-19/arrivecan.html#report 
https://travel.gc.ca/travel-covid/travel-restrictions/isolation 
https://www.canada.ca/en/public-health/services/diseases/2019-novel-coronavirus-infection/latest-travel-health-advice/mandatory-hotel-stay-air-travellers/list-government-authorized-hotels-booking.html 

*此价格以2021年6月2日为参考，房租价格可升可跌，文中一切价格以相关平台为准。

 美国

美国公布今年首季GDP增长修正值持平较早前公布的初值，经济重启概念股继续支撑大市表现，受惠美国本土经济表现的罗素2000小型股指数领先主要指数，在截至周四计的5日，罗素2000指数累升2.96%，同期标指、道指及纳指分别升1.00%、1.12%及1.48%。全球央行鸽转鹰气氛升温，新西兰英国央行也暗示加息时点或会提前，美国联储局官员虽然多次淡化通胀风险，但局中两位副主席也曾表达了未来会议上或将讨论减少买债规模的事项。面对通胀加速问题，美国总统拜登指将在未来几星期采取措施，以减缓包括建筑材料等的供应压力。而美国财政部长耶伦就通胀前景给出预计时间表，预测今年全年也将会高于正常水平。
拜登政府即将公布预算案，有报导指，下一个财政年度美国联邦开支将急增至6万亿美元，而未来十年美国联邦政府债务将升至占GDP的117%。目前报导指美国两党议员均表达了不太可能全盘接受拜登的提案。顺带一提疫情相关信息，有报导指，日本央行将考虑把将于今年9月份到期的疫情纾困措施延长6个月，而国际奥委会表示，欧盟与日本均重申支持举办安全的东京奥运会。美国将公布5月份CPI及一系列5月份就业数据。

欧洲

经济数据造好，欧股跟随环球股市上扬，截至周四的5 日，英法德股市累计升幅介乎0.02%至0.77%。欧元区经济持续改善，5月份消费者信心指数初值由4月的负8.1升至负5.1。经济数据改善也让市场对欧洲央行在未来进一步降息的预期降温，其中英伦银行有官员曾暗示该行或提早加息的可能性。不过，欧洲央行行长拉加德表示，央行讨论缩减1.85万亿欧元紧急资产收购计划(PEPP)仍为时过早。她指欧央行将致力于利用PEPP保持有利的融资条件，最少维持至2022年3月份。欧元区将公布4月失业率及5月CPI数据。

中国

市场憧憬人民银行或会放宽货币政策，港股则受惠北水预期，中港股市本周表现理想，恒生指数一周升2.34%；沪深300指数一周升3.64%。港股方面，MSCI指数变动于周四收市后生效，当日收市竞价时段录得约900亿港元成交，推动大市成交额急升至2,505亿港元。另一方面，伴随各类原材料价格上涨，人民币持续升值，兑美元升至2018以年来的最高水平。人民银行表示，人民币汇率并不是用来抵消大宗商品价格上升的工具。中国将发布官方制造业指数及财新中国制造业采购经理人指数等数据。

首先简单定义一下何谓价值投资。价值投资是指透过搜集可信的资料及数据，透过正确的分析和逻辑推导，找到股价低于内在价值的股票，买入并等待股价回归到合理值的水平以获利。

那么在葛拉汉看来，价值投资的方法，有什么局限需要留意呢？第一个局限，是市场反映价值的过程可能会十分缓慢。简单点说，即使投资者经过详尽的资料搜集和分析，找到股价低于内含价值的股票并且买入，但股票价格并不会立即反映价值，相反，股价有可能长期「潜水」并处于低于价值的位置，这会让投资者无利可图。而其中的时间差，便会进一步引出第二个局限— 由时间差带来的风险。

所谓由时间差带来的风险，就是由于股价不能立即反映价值，故此在买入、持有、并等待股价反映价值的期间，股票的基本面可能会出现变化，令到股票的内含价值跌至等于甚至低于价格，投资者因而要在没有获利甚至有账面亏损的情况下，平仓离场。

那有什么方法避免以上情况发生，或突破上述局限呢？其中一个颇为常用的方法便是所谓「催化剂投资法」。顾名思义，既然单纯买入价格低于内含价值的股票，可能会掉进「价值陷阱」，被长期不升的股价所困，那如果想避免有关状况，则可以专注于买入由于出现了「催化剂」，因此「股价正在反映价值」的股票。例如某些股票刚公布业绩，反映其价值有所上升，而股价又正在上升的股票；或买入具有基本面支持，同时价格明显摆脱早前交易区间，反映将会展开新一轮升浪的股票，以避免有关问题了。

栏名：理财有道
作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊
刊出日期：2021年5月27日

市场改变了想法，似乎认为通胀压力似乎没有想像的那么严重，令本月孳息曲线的变化偏离了近期的趋势，并支撑了投资级别债券的上涨。我们认为这种转变只是暂时的变化，因为大宗商品价格仍然处于历史高位，供应缺口不可能在短期内被填补，这很可能会在中短期内转化为更多通货膨胀压力，并为债券价格，尤其是投资级别债券的价格，带来下行压力。

事实上，美国财长耶伦曾谈及加息的可能性，以防止经济过热。这可能只是口误，她其后亦淡化了这些评论，声称她没有看到通胀压力，但这强调了一个现实，即是通胀风险也在美联储的意识中，中期内加息绝非不可能。因此，我们对固定收益市场的看法保持不变，即是高收益率为王，因为它们的风险和回报情况更适合当前的市场状况和前景。